威迈斯(688612):车载电源领风骚,800V+出海开新潮-深度报告

1、新能源汽车电力电子领军企业,市场排名领先。威迈斯主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务,主要产品包括车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品,电驱系统的电机控制器、电驱总成,以及液冷充电桩模块等。公司产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力,根据NETimes数据,公司连年位居车载电源第三方供应商市场份额第一,2021/2022/2023年市占率为28％/33％/33％。

   2、公司客户覆盖范围广,800V+出海打开成长空间。公司下游客户覆盖范围广,主要供应客户有小鹏、理想、合众、零跑、上汽、吉利、奇瑞、长安等知名企业,同时公司不断开拓海外客户,与跨国知名汽车集团Stellantis建立深度合作关系,公司在主流客户车载电源供货普遍为一供。公司800V车载集成电源产品已获得小鹏汽车、理想汽车、岚图汽车等客户的定点,此外,Stellantis集团计划在2024年推出标致3008、标致5008、雪铁龙e-C3、菲亚特e600等18款纯电动汽车,公司在Stellantis新定点份额超70％,800V+出海为公司打开新成长空间。

   3、电驱产品、液冷充电模块贡献收入增量。公司电驱系列包括电机控制器、电驱三合一总成产品和电驱多合一总成产品,均实现了量产出货,已取得上汽、通用、长城、三一重机等企业的定点,实现了"电源+电驱"电驱多合一总成产品的量产出货。同时,公司开发了支持40kW快速充电的液冷充电桩模块,2022年取得理想汽车等知名整车厂的定点合作项目。

   4、盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为74/93/114亿元,归母净利润分别为6.4/8.1/10.2亿元,对应EPS分别为1.52/1.93/2.42元/股。我们认为公司作为车载电源龙头企业,有望充分受益于800V和出海,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,下游需求不及预期,海外政策风险。