凯赛生物(688065):24Q1需求回暖,看好产能释放+战略合作驱动增长

事件:公司4月30日发布2023＆2401财报,2023年实现营收

  21.14亿元,同比-13.39％;归母净利润3.67亿元,同比-33.75％。

  公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元,公司回购股份

  累计支付资金总额0.32亿元,合计现金分红约1.42亿元,派息

  率达到38.73％。2401实现营收6.85亿元,同比+35.43％,环比

  +24.76％;归母净利润为1.05亿元,同比+83.25％,环比+99.96％。

   2023年营收承压主因需求不及预期+国际市场影响,24Q1下游

  需求回暖驱动营收大幅增长。1)生物法长链二元酸:2023年营

  收19.08亿元,同比-8.99％,销量同比+2.22％;均价同比-10.97％。

  公司太原4万吨癸二酸产能释放+市场开拓取得成效,销量同比.

  增长。由于海内外需求不及预期,长链二元酸价格承压拖累营收,

  截至2023年末长链二元酸库存同比+33.23％;2)生物基聚酰胺

  及单体:2023年营收1.54亿元,同比一-33.27％,销量同比--31.34％;

  均价同比-2.82％。下滑主因生物基聚酰胺产品处于商业化推广阶

  段,下游客户配套工艺、设备改进、客户认证过程需要时间,产

  能利用率较拖累营收。分地区看,2023年境内/境外营收同比分

  别+8.86％/-35.21％,境外营收受国际市场影响较大。公司24Q1营

  收增长主因下游需求回暖及公司癸二酸市场拓展有所成效。

   公司部分产品尚处于推广期,盈利能力阶段性承压。公司2023

  年毛利率为35.24％,同比-3.79pcts。分产品看,公司长链二元

  酸系列/生物基聚酰胺系列毛利率为37.86％/-17.99％,同比-2.8.

  3pcts/-10.65pcts。长链二元酸系列毛利率下滑主因癸二酸产品

  尚处于推广期,售价相对较低,剔除癸二酸后公司生物法长链二

  元酸产品毛利率同比保持稳定;而公司生物基聚酰胺系列也处于

  推广期,其排产较少、产能利用率较低。2401公司毛利率为28.

  68％,同比-5.35pcts,环比-1.02pcts。

  看好新项目产能释放、战略合作驱动中长期增长。公司推进新项

  目建设,据公告,公司生物基聚酰胺工程技术研究中心及年产3

  万吨长链二元酸、2万吨长链聚酰胺项目已于23年结项。山西产

  业园生物基聚酰胺项目计划于24年底先行建成部分产能(其中

  年产5000吨高温尼龙示范线已于2023年年底建成)。公司拟

  定增募资并引入招商局集团作为间接股东,有望加速推动生物基

  聚酰胺复合材料产品商业化进程。此外,公司于24年1月与韩

  国3P.COM公司签署合资协议,将致力于开发热塑性生物基聚酰

  胺复合材料的应用(氢气储存和运输、城市空中交通等领域)。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润为5.11/7.92/11.80

  亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:项目投产不及预期;需求不及预期;竞争格局恶化。