中文在线(300364):IP衍生业务高速发展,AI布局加速内容资产变现

事件:公司2023年实现营收14.09亿元,同比增长19.44％;归母净利润扭亏,达8944万元;归母扣非净利润-3834万元。2024Q1实现营收2.23亿元,同比下降-22.81％;归母净利润-6846万元;归母扣非净利润-6861万元。

   IP衍生业务推动23年营收增长,子公司出表致使24Q1营收下滑2023年公司营收同比增长,主要系IP衍生开发产品收入同比增长94.41％;净利润扭亏为盈,扣非归母净利润-3834万元,非经常性损益1.28亿元,主要包括子公司CMS出表对公司净利润影响5592万元、营业外净收入3915万元、应收款项减值准备转回3250万元。2024Q1营收下滑,主要系原控股子公司CrazyMapleStudio不再纳入公司合并报表范围,导致公司文化业务收入减少。

   IP衍生业务持续发展,短剧业务贡献增量公司着力打造"网文连载+IP衍生同步开发"的创作模式,对优质网文进行音频、漫画、短剧等衍生形态的全模态开发。在音频业务方面,子公司鸿达以太拥有超48万小时的音频资源。在动漫业务方面,《混沌剑神》、《修罗武神》等优质作品表现亮眼,《萌神》、《第九特区》等优质IP改编的动画作品正在推进。在短剧业务方面,《掌中独宠》、《一吻存档》等数十部精品短剧制作完成,2024年起在各大平台播出;孵化国内短剧平台野象剧场,并在微短剧行业取得规模化收益。我们认为,公司多元的文学IP推动IP衍生业务持续发展,同时丰富的短剧内容资源为短剧制作提供支持,短剧业务有望为公司业绩带来新增长。

   积极布局AI、VR等技术,加速IP商业化变现公司充分利用自身内容数据优势,积极布局AI、VR等技术。目前公司可用于AI大模型训练的数据集已超过60TB,主要由小说和出版物组成。基于数据集,公司推出"中文逍遥"万字创作大模型,实现小说辅助创作、续写等功能。同时,利用AI主播录制有声书,加速网络文学到音频内容的生产能力。由AI主播录制的有声书时长已超过18万小时。并且,利用AI辅助制作漫画和动态漫,《我主宰了灵气复苏》、《我真不想当圣仙》等作品已上线腾讯动漫等平台。此外,由公司和PICO联合出品、VeeR制作的《灵笼》VR动画番外篇已于2023年上线播出。未来AI、VR等技术有望提升公司网络文学IP衍生内容创作效率,加速IP商业化变现,推动公司业绩高质量发展。

   盈利预测、估值与评级

   公司IP衍生业务持续发展,其中短剧业务在丰富短剧内容资源支持下表现亮眼,未来有望为公司业绩贡献新增量。并且,AI、VR等新技术的布局和应用有望提升IP衍生内容创作效率,加速IP商业化变现。因此,我们预计公司2024-26年营收分别为17.71/20.73/23.00亿元,对应增速25.73％/17.06％/10.91％,归母净利润分别为1.42/1.76/2.14亿元,对应增速58.94％/23.99％/21.17％。维持公司"增持"评级。

   风险提示:政策监管趋紧的风险,行业竞争加剧的风险,海外业务拓展不及预期的风险。