宁波韵升(600366):稀土跌价拖累业绩表现,静待市场企稳好转

公司发布2023年年报和2024年一季报

   2023年公司营业收入53.69亿元,同比-16.23％;归母净利润-2.27亿元,扣非归母净利润-2.01亿元,由盈转亏。其中23Q4营业收入13.46亿元,同比-4.37％、环比+0.59％;归母净利润0.195亿元,扣非归母净利0.037亿元,由亏转盈。

   24Q1公司营业收入10.26亿元,同比-28.25％,环比-23.76％;归母净利润-43.15万元,扣非归母净利润-686.94万元。

   稀土跌价拖累业绩表现,Q2有望好转

   价:23Q3/23Q4/24Q1镨钕氧化物均价分别为48.6/49.0/38.2万元/吨,分别环比+0.8％/+1％/-22％。截至4月30日,Q2镨钕氧化物已自35.4万元/吨反弹至40.4万元/吨,上涨14％。Q2原料价格反弹,有望提振下游采购意愿,将有利于公司业绩表现改善。

   营收:23年公司钕铁硼产品营收46.76亿元,同比-13.81％。其中以磁组件形式提供钕铁硼永磁材料的销售收入为1.42亿元。23年公司成品销量10788吨,同比+12.22％。24Q1公司主营业务营收9.48亿元,同比-23.86％,稀土跌价影响产品价格、利润表现及下游采购积极性。另外Q1为下游需求淡季,行业需求普遍偏弱,亦对销量形成拖累。

   下游结构:23年公司在新能源汽车/消费电子/工业及其他领域销售收入分别为18.32/11.02/17.42亿元,在钕铁硼产品营收中占比分别为39.2％/23.6％/37.3％。24Q1三个领域收入分别为4.01/1.88/3.59亿元,在钕铁硼产品营收中占比42.3％/19.8％/37.9％。

   募投项目延期,看好长期需求

   公司目前具备钕铁硼坯料产能21000吨/年。据公司《关于募集资金投资项目延期的公告》,由于行业周期性调整及市场竞争加剧,公司对包头1.5万吨募投产能进行延期,将预期投产时间自24年4月延后为25年6月投产5000吨,26年6月剩余产能投产。

   公司在新能源汽车领域,在国内外新能源汽车市场的主流供应商地位持续夯实,其中国内新能源主驱配套180万套,按乘联会统计的2023年国内新能源乘用车销量773.6万辆计,市场占有率达23.2％。公司产品已广泛应用于国内主要的新能源汽车品牌,确立了公司在国内新能源汽车应用市场的领先地位。公司与方正电机、卧龙电驱等各大主驱系统制造商建立了紧密的战略合作关系。另外在新兴领域,人形机器人、eVTOL新兴需求崛起,具备较大潜力。

   投资建议:

   我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为50.76、61.77、83.56亿元,净利润分别为3.84、4.84、6.69亿元,对应EPS分别为0.35、0.44、0.60元/股,目前股价对应PE为17.9、14.2、10.3倍,维持"增持-A"评级,6个月目标价调整为7.7元,相当于2024年22倍动态市盈率。

   风险提示:需求不及预期,原料价格大幅波动,项目进展不及预期