中国动力(600482):船用动力系统龙头,低速柴油机量价齐升

事件:公司公布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入451.03亿元(YOY+17.82％),实现归母净利润7.79亿元(YOY+132.18％);2024年一季度公司实现营业收入114.02亿元(YOY+24.42％),实现归母净利润0.88亿元(YOY+167.82％)。

   点评:船用低速机产量及新接合同创历史新高,绿色低碳主机渗透率持续提升。收入端,船海产业,23年新签合同275.98亿元(YoY+47.32％),完成工业总产值182.44亿元(YoY+36.49％)。公司生产船用低速机403台(YoY+10.71％),新接船用低速机560台(YoY+42.49％)。格局端,龙头格局进一步集中,公司船用低速柴油机国内市占率达78％,全球市占率达39％。应用产业,23年新签合同267.37亿元(YoY+13.10％),完成工业总产值216.49亿元(YoY+16.12％)。新兴产业,公司双燃料主机产销再创新高,批量承接133台LNG双燃料主机,34台甲醇双燃料主机,新签台数分别同比增长79.73％和41.67％,乙烷双燃料主机实现零的突破。利润端,23年毛利率同比增长0.44pcts至13.28％,成本端主要受柴油机主要零部件供应竞争影响,原材料综合成本涨幅超过20％。24Q1毛利率10.65％,环比23Q4下降6.90pcts,主要系防务、应用产业等交付节奏影响。费用端,23年期间费用率为11.11％,同比增加0.05pct;24Q1期间费用率为8.87％,同比下降1.18pcts。资产负债表端,24年一季度末合同负债174.96亿元,较年初上涨19.28％。现金流量表端,23年经营活动现金净流量45.98亿元,同比增长48.41％。

   盈利预测与投资建议:预计公司24-26年EPS分别为0.64、1.04、1.33元/股。考虑公司舰船动力龙头地位,我们维持公司合理价值24.12元/股的判断不变,对应24年38倍PE估值,维持"增持"评级。

   风险提示:船舶行业的风险、汽车行业的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。