石基信息(002153):ARR稳步提升,行业逐步恢复

公司发布2023年年报及24Q1业绩报告。据公司报告,公司23年实现营业收入27.49亿元,yoy+5.9％;实现归母净利-1.05亿元,22年为-7.79亿元,同比大幅缩亏。公司24Q1实现营业收入6.31亿元,yoy+12.6％;实现归母净利1139万元,yoy+11.0％。

   业绩低于此前预期,主要由于酒店等下游景气度恢复较慢,毛利率阶段性承压;市场拓展阶段尚未形成规模化效应,人员薪酬支出相对较高所致。

   酒店信息系统快速增长,行业恢复逐步验证。据公司报告,公司23年核心业务中酒店信息管理系统实现收入9.38亿元,yoy+30.1％;社会餐饮信息管理系统实现收入1.12亿元,yoy+9.6％;自有智能商用设备实现收入4.94亿元,yoy+22.0％;零售信息管理系统实现收入5.80亿元,yoy-5.02％。受益于下游行业恢复,酒店信息系统实现较快增长,预计后续酒店、餐饮、旅游等随行业恢复持续带来核心增量。

   云业务进展顺利,ARR持续增长。据公司报告,公司23年SaaS业务实现ARR4.18亿元,yoy+24.62％;报告期末企业客户(最终用户)门店总数约8万家酒店,平均续费率超过90％。公司云转型持续推进,预计随着SEP规模化落地而实现稳步增长。

   现金流改善,经营质量提升。据公司报告,公司23年经营性净现金流6345万元,yoy+128.1％。主要系本年酒店及旅游行业恢复较好,新增合同项目较多,同时,公司合理优化人员配备,导致支付的职工薪酬有所下降共同所致。此外,公司报告期内剩余未完工项目较多,预计随着交付节奏加速迎来快速增长期。

   维持"买入"评级。由于23年业绩低于此前报告预期,下游复苏节奏低于预期,酒店相关系统推进落地节奏变化,下调24-25年盈利预测,主要调整的假设包括:酒店管理系统业务24-25年收入增速由36％/50％下调至30％/30％,毛利率由67％/67％下调至55％/56％;零售信息管理系统24-25毛利率由69％/69％下调至55％/57％;由于产品推广节奏略低于预期,短期销售费用上升,参考23年实际金额,24-25年销售费用率假设由7％/6％上调至10％/9％。新增26年盈利预测。预计公司24-26年实现收入32.8、39.2、47.2亿元(此前预测24-25年为35.3、43.6亿元),预计24-26年实现归母净利0.8、1.5、3.2亿元(此前预测24-25年为4.4、7.9亿元)。由于公司在酒店信息化云产品的国际化竞争力,以及云转型的稳步推进,我们参考云化产品进展相似、且在各自细分行业内具备显著竞争优势的金山办公、用友网络、税友股份、广联达作为可比公司,给予公司可比公司平均的24年PS9x,维持"买入"评级。

   风险提示:下游复苏不及预期,云产品推广不及预期,海外环境恶化影响产品出海。