贵州轮胎(000589):23年扣非净利润同比+103.56％,24Q1扣非净利润同比+121.90％-公司季报点评

23年扣非净利润同比+103.56％,24Q1扣非净利润同比+121.90％。2023年公司实现营收96.01亿元,同比+13.76％;实现归母净利润8.33亿元,同比+94.19％;实现扣非净利润8.23亿元,同比+103.56％。2023Q4,公司实现营收25.64亿元,同比+17.17％;实现归母净利润2.05亿元,同比+18.02％;实现扣非净利润2.02亿元,同比+50.11％。2024Q1,公司实现营收24.40元,同比+22.11％;实现归母净利润2.07亿元,同比+123.66％;实现扣非净利润2.03亿元,同比+121.90％。2023年公司拟共向股东派发红利2.93亿元

   国内国外"双基地"布局。国内扎佐基地:以老厂整体搬迁为契机,摆脱过去因空间受限制约发展、效率低下的不利影响,工艺布局和装备自动化、智能化水平发生了质的变化,在扩大企业规模、提升经营质量以及延伸产业链等方面进入了良性发展的"快车道"。截至2023年末,一期、二期项目除5万条农业子午胎仍在进行设备调试和产品测试外均已达产。越南前江基地:一期、二期项目的顺利实施,标志着公司国内国外"双基地"布局已实现,面向海外市场的产能布局更加均衡,抗风险能力明显提升,市场和盈利空间得到有效拓展,进一步提高了公司全球竞争力和影响力。

   越南公司实施年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目。公司境外全资二级子公司前进轮胎(越南)有限责任公司拟投资建设年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目。项目总投资为2.28亿美元。项目建设周期12个月,第2、3年投产,投产率为60％、80％,第4年达产,达到设计生产能力。在项目正常建设和运营的情况下,预计可实现年均新增销售收入1.90亿美元,年均利润总额2861.65万美元。项目所得税前的投资回收期为6.88年(含建设期),所得税后的投资回收期为7.19年(含建设期)。项目总投资收益率为13.32％。

   产品研发能力领先。公司已掌握处于国内先进水平的轮胎研发、设计和生产关键技术,近3年主持和参与制定国家标准39项,自主研发并处于有效期的技术专利共218项(其中发明专利16项、实用新型专利76项、外观设计专利126项)。主导产品的关键技术掌握率达100％,完全使用自有技术生产。依托公司强有力的技术研发实力,近年来公司主要产品在国内同行业处于领先地位,部分产品主要性能指标达到国际先进水平。

   盈利预测。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.47、12.52、14.58亿元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2024年11-12倍PE,对应合理价值区间为7.81-8.52元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。贸易摩擦;国际贸易和技术壁垒升级;原材料价格大幅波动。