天顺风能(002531):强化海工产能布局,积极拓展新业务领域

公司发布2023年报与2024年一季报,业绩分别同比变化+26.53％/-24.83％,公司海工业务开始贡献收入,产能持续扩张助力后续交付能力提升,同时公司多元化业务布局,积极探索新材料、新技术方向;维持买入评级。

   支撑评级的要点2023年/2024年一季度盈利分别同比变化+26.53％/-24.83％:公司发布2023年年报,实现收入77.27亿元,同比增长14.67％;实现归母净利润7.95亿元,同比增加26.53％,扣非净利润7.64亿元,同比增加20.39％。公司同时披露2024年第一季度报告,2024Q1实现归母净利润1.48亿元,同比下降24.83％,环比增长97.06％。

   收购江苏长风并积极拓展海工产能,陆风塔筒龙头转战海风桩基:2023年,公司成功收购江苏长风,海工类产品首次贡献收入,全年实现营收15.11亿元,销量12.16万吨;板块毛利率达到16.33％,盈利能力显著优于风塔板块的12.90％。公司持续发力布局海工业务生产基地,已有四大基地陆续投产,合计产能达到95万吨;另有射阳二期30万吨、广东阳江基地30万吨、欧洲德国基地50万吨产能正在建设中,福建漳州基地也处于前期规划准备阶段。

   战略性收缩塔筒、叶片等业务:2023年公司风塔与叶片类产品营收分别约为32.02/15.68亿元,分别同比下降18.65％/8.31％,毛利率分别增加1.48/1.67个百分点至12.90％/12.00％。为追求高质量发展,公司当前不再以扩大规模为主要目标,在项目筛选过程中更加注重精细化管理与现金流管理,因此板块收入同比下降,但盈利能力有所提升。

   发电业务持续向好,有效带动盈利增长:2023年,公司在营风电场并网容量达到1,383.8MW,实现营收12.46亿元,同比增长30.55％,产销量达到31.95亿度电,同比大幅增长64.92％,毛利率维持在64.81％的较高水平。现有湖北200MW风电项目在建,600MW风电项目筹备开工。

   中标地效翼船项目,进军低空经济领域:公司基于零碳复材方面的技术积累,持续拓展新材料、新技术布局。2024年4月,公司公告全资子公司苏州复材拟与中国船舶科学研究中心签署《加工承揽合同》,销售目标无人地效翼船结构建造及总装联调项目结构材料、模具工装、静力样机结构建造及结构总装、试验样机结构建造及总装联调服务,合同金额合计为3,450万元人民币,标志着公司在低空经济领域取得一定突破。

   估值在当前股本下,结合公司年报与行业需求情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.83/1.12/1.52元(原2024-2026年预测为1.02/1.32/-元),对应市盈率12.5/9.3/6.8倍;维持买入评级。

   评级面临的主要风险大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期;产能扩张速度不达预期。