国泰君安(601211):两融市场份额小幅提升,归母净利润规模排名行业前列-公司季报点评

投资要点:公司成功控股并表华安基金,公募产品布局顺利起步,经纪业务在市场活跃度较低背景下有所下滑,股权投行业务高基数下承压。合理价值区间17.24-18.96元,维持"优于大市"评级。

   【事件】国泰君安发布2024年一季度业绩:实现营业收入79.8亿元,同比-14.0％;归母净利润24.9亿元,同比-18.1％;对应EPS0.26元,ROE1.6％,同比-0.5pct。

   公司经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为19％/8％/11％/4％/30％。

   财富管理业务加快构建"投顾驱动、科技赋能"的财富管理模式。2024年一季度经纪业务收入15.0亿元,同比-6.8％,占营业收入比重18.8％。全市场日均股基交易额10002亿元,同比+4.8％,2024年一季末公司融出资金865亿元,较年初-3.6％,市场份额5.63％,较年初+0.19pct,全市场两融余额15379亿元,较年初-6％。

   着力打造"产业投行、综合投行、数字投行",债券承销规模增加。2024年一季度投行业务收入6.4亿元,同比-2.7％。股权业务承销规模同比-33.9％,债券业务承销规模同比+30.4％。股权主承销规模55.1亿元,排名第6;其中IPO4家,募资规模14亿元;再融资4家,承销规模41亿元。债券主承销规模2336亿元,排名第4;其中公司债、金融债、地方政府债承销规模分别为909亿元、472亿元、326亿元。IPO储备项目7家,排名第6,其中两市主板3家,科创板1家,创业板3家。

   资管业务持续打造泛固收、泛权益和融资业务竞争力,资管规模持续增长。2024年一季度资管业务收入9.2亿元,同比-13.3％。国泰君安资管加强核心投研能力建设和产品创新,固收产品、行业主题基金等业绩表现较好。华安基金管理资产规模6752.92亿元,同比+8.8％。华安基金加快多元化布局,主动权益坚持打造"中心化研究平台+多元化投资团队";固定收益重点产品培育显现成效。

   自营积极发展客需业务,坚定向低风险、非方向性转型。2024年一季度投资收益(含公允价值)23.8亿元,同比-25.3％。权益投资秉持价值投资策略,持续优化资产配置;固收投资有效把握境内外市场配置及波动性交易机会,实现稳健盈利。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为1.20/1.32/1.48元,BVPS分别为17.24/17.96/18.75元。给予其2024年1.0-1.1xP/B,对应合理价值区间17.24-18.96元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。