重庆百货(600729):除电器外三大业态增长承压,期待新业态贡献增长-2024年一季报点评

业绩简述:1Q24公司实现收入48.50亿元/yoy-4.63％,环比+15.28％,归母净利润4.35亿元/yoy-15.07％,环比+132.82％,扣非归母净利润4.46亿元/yoy-2.74％,环比+309.53％,非经损益-1088万元,主要为24Q1登康口腔股价下跌,确认公允价值变动损益-1921万元。经营活动现金流6.79亿元/yoy+3.10％。

   1Q24公司营收下滑4.63％,主要系百货、超市、汽贸业态增长承压。分地区看,重庆地区实现收入47.46亿元/yoy-4.57％,四川地区包括百货和超市业态,实现收入1.01亿元/yoy-13.17％,湖北地区包括超市业态,实现收入292万元/yoy-79.04％。分业态看,百货/超市/电器/汽贸业态分别实现收入7.71/19.86/7.90/12.50亿元,分别同比变化-5.26％/-6.90％/+4.69％/-5.83％,毛利率分别为73.0％/27.8％/19.2％/6.2％,分别同比变化-0.88/+3.77/+0.57/-1.30pct。从展店情况来看,重庆地区超市、电器、汽贸业态新开1个门店,其中电器和汽贸业态关闭1个门店,湖北地区关闭1个超市业态,一季度末没有剩余门店。

   毛利率和扣非净利率均有改善,费用率保持稳定。1Q24公司毛利率为28.20％/+1.07pct,环比+2.64pct,扣非归母净利率9.19％/+0.14pct,环比+6.60pct。费用率方面,1Q24公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为13.21％/4.23％/0.10％/0.33％,分别同比变化+0.10/-0.54/-0.05/-0.35pct。

   完成吸收合并商社集团。2024年1月31日,公司、商社集团与交易对方签署《关于重庆百货大楼股份有限公司吸收合并重庆商社(集团)有限公司之交割协议》,各方约定以2024年1月31日作为此次交易的交割日。自交割日起,商社集团的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务均转由公司承继。

   投资建议:公司零售业务以四大业态为主,百货和超市业态在重庆地区具备区域优势。公司在混改落地后,经营和管理效率有望进一步提升,随着传统业态改革以及新业态折扣零售快速崛起,我们预期公司业绩有望增长。预计24-26年公司实现归母净利润14.46/15.98/17.64亿元,分别同比变化+9.9％/10.6％/10.4％,对应4月29日PE为8/8/7X,20-22年公司分红比率分别为142.73％/153.23％/30.85％,高分红下估值较低,维持"推荐"评级。

   风险提示:消费需求不及预期,展店不及预期。