金橙子(688291):坚持研发立本,新品类+新场景拓展有望逐步打开市场空间-点评报告

事件描述

   公司发布2023年报及2024一季报,2023全年营收2.20亿,同比+11.00％;归母净利润0.42亿,同比+8.05％;扣非归母净利润0.28亿,同比-23.97％。按此测算,23Q4营收0.66亿,同比+20.69％;归母净利润0.09亿,同比+23.32％;扣非归母净利润0.10亿,同比+44.49％。

   2024Q1营收0.49亿,同比+3.10％;归母净利润0.07亿,同比-43.59％;扣非归母净利润0.05亿,同比-40.21％。

   事件评论

   坚持研发在前,市场开拓初期业绩承压。2024Q1公司毛利率为58.89％,同比+0.59pct。

   费用端来看,2024Q1期间费用率同比增长7.86pct,其中研发/管理/销售费用率分别为25.85％/15.62％/12.57％,同比增长2.95pct/4.11pct/0.34pct,主要系公司加大人员及市场开拓投入,相关费用增加。公司24Q1净利率为13.76％,同比-11.71pct。总体上,目前公司研发占比仍处高位,市场开拓初期的规模效应尚未显现。

   新品类+新场景拓展有望逐步打开市场空间。

   在新产品方面:1)23年中高端振镜控制系统收入同比增长8.84％,尽管伺服控制系统销售收入仍然较低,但公司及时调整策略,将重点放在产品功能研发上,并与合作伙伴共同进行市场推广,有望在24年取得突破。2)公司持续进行高精密振镜电机及振镜产品的关键技术研发,产品产能、性能及生产良率逐步得到提升,G3系列产品受到客户认可,苏州捷恩泰引进的日本相关技术也逐步导入生产。新推出FalconScan捷隼系列、高功率焊接振镜产品大部分性能指标达到国际水平,同时公司与高校合作进行高端五轴振镜的研发及产品化进程。23年公司振镜产品销售收入同比增长42.46％。3)自研激光精密调阻设备实现较大技术进展,其中应用于MEMS器件生产的精密调阻设备得到航空航天领域客户的认可,合金超低阻修调设备获得订单并实现交付。

   在新领域方面:23年公司在保持产品市占率的同时,积极向新能源动力电池、航空航天、光伏等更高端应用领域拓展,在硅片划线、圆盘飞行清洗、圆盘飞行焊接、玻璃切割钻孔、大幅面联动拼接等多个应用领域提供了高性能激光加工解决方案,并达成多项合作。

   布局无限视野联动智能控制系统+激光3D打印控制系统,长期有望打造公司核心竞争力并贡献业绩增量。1)公司目前的无限视野联动智能控制平台已能够成熟应用到激光标记、焊接、切割领域。2)公司针对激光3D打印应用场景可提供高精密、高可靠性的3D打印软件和硬件解决方案。此外,目前公司已完成SLA、SLM3D打印软件的开发,进入到批量应用阶段。

   维持"买入"评级。公司对现有技术体系不断地完善与优化,拓展新产品+新应用场景,未来有望持续贡献增长点。预计2024-2026年公司实现归母净利润0.49、0.58、0.76亿元,对应PE为41、35、27倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、新产品市场开拓不及预期的风险;2、市场竞争影响价格的风险。