连城数控(835368):1Q24业绩高增,盈利能力提升明显

2023＆1Q24业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:收入60.02亿元,同比+59.1％;归母净利润6.81亿元,同比+50.7％,符合我们预期。单季度来看,4Q23实现收入23.03亿元,同比+39.9％;归母净利润2.23亿元,同比+14.1％。

   2024年一季度业绩:收入10.97亿元,同比+69.4％;归母净利润2.21亿元,同比+116.0％,符合我们预期。

   发展趋势各项业务发力增长,1Q24盈利能力提升较多。2023年公司各项业务均增长较快:1)晶体生长及加工设备收入48.78亿元、同比+58.61％,毛利率28.65％、同比基本持平;2)电池片及组件设备收入2.77亿元、同比+95.74％,毛利率19.00％、同比-18.08ppt,我们认为系新业务前期放量、毛利率不太稳定;3)其他配套设备收入1.47亿元、同比+416.34％,毛利率12.28％、同比+1.86ppt,我们认为系子公司销售的光伏产业配套设备2022年下半年开始陆续交付并验收,使得该项业务在低基数下增长较快;4)辅材及其他业务收入7.00亿元、同比+32.81％,毛利率19.64％、同比+11.15ppt。1Q24毛利率为32.3％,同比+7.7ppt、环比+5.2ppt。

   在手订单充沛,新增订单表现亮眼。根据公司年报,2023年公司取得行业客户多个批量性订单,其中设备类产品新增订单金额超百亿元。截至2023年末,公司设备类产品在手订单金额为96.38亿元。其中,晶体生长及加工设备订单金额为85.19亿元,电池片及组件设备订单金额为7.05亿元,其他配套设备订单金额为4.14亿元。

   费控良好,1Q24净利率超20％。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.56/-0.82/-0.43/-0.1ppt,1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.84/-3.25/-2.25/-0.29ppt,我们认为公司费控效果好,2023年净利率11.4％,1Q24为20.1％、同比提升4.35ppt。

   看好公司单晶炉稳健增长与电池组件设备放量成长。2023年公司推出并实现量产1700炉型低氧单晶炉,成功研发1800炉型单晶炉,并持续以既往积累的单晶炉设备技术经验为基础,向半导体及其他晶体材料生长设备进行跨行业的横向扩张;同时,2023年公司电池片及组件设备营收和订单规模都有较大幅增长,我们认为系公司研发投入取得阶段性成果。我们看好公司单晶炉主业持续稳健增长,同时电池组件设备新业务放量成长。

   盈利预测与估值考虑到产业链后续经营承压,我们下调2024年的净利润8％至8.76亿元,引入2025年的净利润为10.84亿元。当前股价对应2024/2025年8.0倍/6.5倍市盈率。维持跑赢行业评级,我们同步下调目标价8.0％至40.00元对应10.7倍2024年市盈率和8.6倍2025年市盈率,较当前股价有33.1％的上行空间。

   风险光伏行业投资不及预期,新业务扩展慢于预期