钱江摩托(000913):24Q1出口亮眼,盈利改善-季报点评

24Q1公司归母净利同比增89.1％钱江摩托发布24年一季报,24Q1实现营收13.45亿元(yoy+0.87％,qoq+34.6％),归母净利1.40亿元(yoy+89.09％,qoq+158.76％),扣非净利1.15亿元(yoy+57.26％,qoq+84.14％)。我们维持前次预测,预计公司24-26年归母净利分别为5.4/6.6/7.8亿元,可比公司24年Wind一致预期PE均值为25倍,给予公司24年25倍PE,目标价25.75元(前值22.04元),维持"买入"评级。

   Q1摩托车外贸需求旺盛,公司出口销量同比高增24Q1在出口需求拉动下,国内摩托产业保持向好趋势。据摩托车商会,我国燃油摩托车销量同比增长9.7％至350.53万辆,其中出口销量达229.45万辆,同比高增36.17％。24Q1公司摩托车销量同比+8.7％至10万辆,其中250cc+以上大排量产品销量约2.6万辆,同比下滑12％,降幅较23年全年有所收窄。同时随着海外渠道逐步理顺,公司Q1摩托出口销量同比增长超100％至6.2万辆,出口业务有望成为24年核心增长点。

   政府补助增厚净利,净利率同环比显著提升24Q1公司毛利率同环比分别+1.08/-3.76pct至26.4％,或受产品结构及汇兑波动影响。净利率同环比+4.97/+5.05pct至10.41％。净利表现大幅提升或系:1)股权激励费用减少,期间费用率整体改善。Q1公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.26/-0.7/-0.08pct,环比-2.72/-1.4/-3.25pct至3.13％/4.31％/5.21％;2)政府补助增厚净利,Q1政府补助收入3215万元,同比增加2646万元。

   摩托出口业务有望提速,全地形车新品年内或落地23年公司新增开拓20+国家市场,建立30+家进口商渠道,自主外贸营业收入同比+200％,占比提升至29％。展望24年,公司有望依赖于自身丰富产品矩阵,重拾摩托出口业务快速增长。公司还将以东南亚市场为试点,发展全新多功能跨界电摩,推动电车出海。此外,公司积极拓宽产品品类,切入全地形车产业,规划24年实现ATV1000、ATV600车型量产,并推进ATV/UTV/SSV/雪地车等多个项目开发试验,完成25年产品储备。

   风险提示:国内大排量摩托车市场需求不及预期;出口不及预期。