中远海控(601919):集运市场回归常态,综合服务商展现经营韧性-2024年一季报点评

事件:中远海控公布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。2023年,中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值同比下滑66.4％,公司实现营业收入1754.5亿元,同比减少55.1％,2024年一季度公司实现营收482.7亿元,同比增长1.9％。2023年全年公司实现归母净利润238.6亿元,归母净利率为13.6％,较22年下降14.4pp。2024年一季度公司实现归母净利67.6亿元,归母净利率为14％,较23年上涨0.4pp。

   稳健经营,持续回报股东。基于报告期内实现的良好业绩,并结合集团2022-2024年股东分红回报规划及未来可持续发展需要,公司董事会建议向全体股东每股派发2023年末期现金红利人民币0.23元(含税),2023年末期应派发现金红利约人民币36.7亿元,加上2023年中期已向全体股东派发的现金红利约人民币82亿元,公司2023年度共计派发现金红利约118.7亿元,约为公司2023年度实现的归属于上市公司股东净利润的50％。

   公司整体的运力规模在全球范围领先。截至2024年3月31日,中远海控自营运力规模达到510艘/310.6百万标准箱,较年初上涨2.1％,公司运力规模保持在行业第一梯队;平均船龄为13.1年,单船平均运力6090标准箱,较年初上涨0.5％。

   红海绕行增加运输距离,环保趋严有效运力可控。2024年年初以来的红海事件,使得集装箱船绕行,整体运输距离增加,运输需求增长;同时环保政策趋严背景下,老旧船以及非环保船船速将受到一定的影响,集装箱船有效运力增长将小于实际运力投放,整体运力可控。

   盈利预测与投资建议。我们看好公司作为行业领先航运服务商的经营韧性,同时强调有效运力的增速小于实际投放的新船,市场运力可控,预计公司2024/25/26年归母净利润分别为245.7、239.6、250.5亿元,EPS分别为1.54元、1.50元、1.57元,对应PE分别为8x、8x、8x。可比公司24年PE为10倍,我们认为公司作为头部航运企业,经营稳健,同时随着全球经济趋稳,集运需求增长,运价有一定上涨空间,给予公司2024年10倍PE,对应目标价为15.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。