大博医疗(002901):集采影响逐步出清,业绩趋势有望向好-2023年报＆2024年一季报业绩点评

本报告导读:2023年公司业绩在集采影响下继续承压,随着集采影响逐步出清,业务趋势有望向好,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。考虑集采影响,下调2024-2025年预测EPS为0.73/1.24元(原为0.91/1.33元),新增2026年预测EPS为1.63元,参照板块中枢给予2025年目标PE35X,维持目标价为43.05元,维持增持评级。

   集采影响逐步出清,业绩趋势有望向好。公司2023年实现营收15.33亿元(同比+6.9％,下同),归母净利润0.59亿元(-36.3％),扣非净利润0.11亿元(-88.5％),集采影响下业绩继续承压。2024Q1实现营收4.27亿元(+9.2％),归母净利润0.62亿元(+6.1％),扣非净利润0.49亿元(+4.5％),在上年同期脊柱集采落地前的较高基数上仍实现正增长,预计随着集采影响逐步出清,业绩趋势有望持续向好。

   2023年创伤、脊柱仍承压,关节增长态势良好。创伤类2023年营收5.72亿元(+5.5％),集采仍产生压力但边际减弱,随着2024Q2起集采续约陆续执行有望恢复性增长。脊柱类营收2.84亿元(-39.9％),国采落地当年降价及渠道库存退换影响较大,2024年起有望逐步恢复正常增长。关节类营收1.56亿元(+167％),2024年国采续标报量份额亦从首次1.2％提升至3.4％,发展态势良好,未来有望成为公司骨科板块的另一支柱。

   非骨科业务发展迅速,海外表现亮眼。公司微创外科类、神经外科类、齿科线2023年分别实现营收2.87/0.81/0.52亿元,同比增长50％/73％/111％。公司产品远销60多个国家和地区,2023年境外收入达2.16亿元(+174％)。非骨科类高值耗材业务和海外业务有望为公司带来第二增长曲线。

   风险提示:集采后恢复不及预期,新业务增长不及预期