中金黄金(600489):产量符合预期,黄金央企业绩持续增长

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营业收入612.64亿元,同比增长7.20％,实现归属于上市公司股东的净利润29.78亿元,同比增长57.11％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润29.87亿元,同比增长51.72％。2024Q1,公司实现营业收入131.64亿元,同比减少1.37％,实现归属于上市公司股东的净利润7.83亿元,同比增长43.73％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.41亿元,同比增长36.38％。

   产品产量符合预期,毛利率有所提升。2023年,公司全年生产矿产金18.89吨、冶炼金40.87吨,与上年同期相比分别变动-5.22％、+2.17％,生产矿山铜8万吨、电解铜41.09万吨,与上年同期相比分别变动+0.84％、+4.53％;公司毛利率有所提高,2023年,公司矿山端毛利率44.33％,比去年同期增加5.07pct,冶炼端毛利率2.79％,比去年同期增加0.05pct。

   公司资源保障进一步夯实。2023年,公司地质探矿累计投入资金2.12亿元,完成坑探工程6.5万米、钻探工程19.7万米,新增金金属量30.66吨、铜金属量13.35万吨。通过并购莱州中金,增储金金属量372吨。强化矿业权管理,全年完成矿业权延续25宗,新立探矿权1宗,整合采矿权3宗,总计涉及矿权面积147.44平方公里。截至2023年底,公司保有资源储量金金属量891.7吨,铜金属量216.2万吨,钼金属量45万吨,矿权面积达到636.96平方公里。

   投资建议。我们预计公司2024-2026年实现净利润为36.40亿元、40.69亿元、45.00亿元,对应的EPS为0.75元、0.84元、0.93元,对应现价PE17.55倍、15.70倍和14.20倍。考虑到黄金价格中枢中长期有望继续上行,我们给予公司2024年20-25倍的PE,对应股价15.00-18.75元,维持公司"买入"评级。

   风险提示:美联储超预期加息,公司产量不及预期。