九州通(600998):高毛利引擎驱动增长新篇,三新两化战略筑基未来-2023年报＆2024年一季报点评

事件:

   公司近期发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现营业收入1501.40亿(+6.92％)、归母净利润21.74亿(+4.27％)、扣非归母净利润19.60亿(+13.06％),其中2023年Q4单季度实现营业收入357.76亿(-4.54％)、归母净利润3.5亿(+1.19％)、扣非归母净利润2.32亿(+6.41％)。2024年Q1实现营业收入404.72亿(-3.95％)、归母净利润5.38亿(-4.19％)、扣非归母净利润5.22亿(-9.01％)。

   点评:

   2023年高毛利业务引领收入利润双增长,2024Q1受同期高基数影响表现有所下降。公司在实现医药分销业务持续稳健增长的同时,加快推进总代品牌推广、医药新零售等高毛利业务拓展。高毛利业务中,在总代品牌推广业务方面大幅增长,实现销售收入195.84亿元(+46.01％),毛利27.89亿元(+52.45％);医药新零售业务收入28.15亿元(+10.95％)。高毛利业务增幅明显,打造利润增长的"第二曲线"。

   以"三新两化"战略为抓手,持续推进公司业务转型升级。新产品方面,公司不断探索CSO体系架构的搭建,打造了利润增长"第二曲线",设立全新品牌管理公司"全擎健康",并打造大健康领域品牌管理专业队伍;新零售方面,好药师"万店加盟"业务的规模不断扩大,此外,公司形成了的B2B电商终端销售渠道;新医疗方面,公司打造了"九信诊所"品牌;数字化方面,公司通过对云架构ERP系统的升级,以及物流基础系统和数字化交易服务平台的构建,实现了数字物流技术与供应链解决方案业务收入、毛利的大幅增长;不动产证券化方面,积极推进公募REITs以盘活资金。随着数字化与智能化的深入应用,九州通打造的覆盖大健康综合服务体系未来将进一步提高运营效率,拓宽收入来源,为公司带来业绩增长潜力。

   盈利预测及投资建议:预计公司2024-2026年实现收入1654.54/1806.92/1953.65亿元,归母净利润24.63/28.12/31.85亿元,对应每股收益为0.63/0.72/0.81元/股,对应PE为13/12/10倍,参考同行业估值,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险、盈利不及预测风险、政策变动风险。