隆利科技(300752):产品结构优化,业绩环比显著改善-2024年一季报点评报告

投资要点

   事件:公司发布2023年报和2024年一季报,2023年公司实现营业收入10.3亿元,同比下滑18％;归母净利润0.46亿元,同比增长114％;扣非后净利润0.05亿元,同比增长101％;其中,23Q4公司实现营收3.1亿元,同比增长30％;扣非后归母净利润0.22亿元,同比增长108％;

   24Q1公司实现营收3.0亿元,同比增长90％;归母净利润0.20亿元,同比增长253％;扣非后归母净利润0.17亿元,同比增长170％;同比显著改善。

   2023年以来季度业绩环比明显改善。23Q1-24Q1季度营收分别为1.6亿、2.4亿、3.1亿、3.1亿、3.0亿,同比增速分别为-51％、-37％、+2％、+30％、+90％;季度毛利率分别为6.4％、11.1％、13.8％、17.2％、17.9％;扣非净利润率分别为-15.7％、0.0％、2.3％、7.1％、5.8％。公司盈利能力逐季明显改善。

   战略调整初见成效。经历2019-2022年下行周期后,公司调整长期发展战略,从市场份额领先转变为盈利能力为基础的高质量发展战略。公司优化产品结构,布局新业务,逐渐由智能手机扩大到车载、智能穿戴、电竞显示器、平板、NB等领域。同时公司推动降本增效,最终实现了盈利能力显著改善。

   公司的MiniLED产品成功应用于车载显示、显示器以及VR等领域。在车载方面,公司同知名Tier1厂和知名模组厂达成合作,Mini-LED车载显示产品已经应用于仪表屏、中控屏、副驾屏等,例如公司与德赛西威合作的Mini-LED车载产品成功量产交付了比亚迪仰望U8等系列车型;在VR方面,公司的Mini-LED产品已经向Varjo、Meta等终端品牌供货;在电竞显示器方面,公司的Mini-LED电竞显示器成为网易的《永劫无间》官方游戏赛事指定用机;在平板显示方面,公司成功实现11.45寸、10.95寸、11.5寸等多款产品向终端客户H客户成功交付。

   股权激励与回购。公司2024年3月推出了股票期权激励计划,期权数量700万股,占总股本3.1％。业绩考核条件为以2023年为基数,2024年/2025年营业收入增长率不低于20％、50％。截止2024年4月16日,公司已经累计回购285万股,占目前总股本的1.25％,成交金额3656万元,用于实施员工持股计划或股权激励。

   盈利预测及估值预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.0、1.4、2.1亿元,同比增长112％、46％、48％,2024-2026年复合增速47％,对应PE分别为29、20、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:MiniLED技术在车载领域发展不及预期;显示终端销售不及预期。