晶科能源(688223):出货持续高增,TOPCon技术领先巩固组件龙头地位-2023年年报与2024年一季报点评

事件一:公司近日发布2023年年报,实现营业收入1186.81亿元,同+43.55％,实现归母净利润74.40亿元,同+153.20％,实现扣非归母69.04亿元,同+152.09％;2023年第四季度,实现营业收入335.85亿元,同+12.31％,环+6.71％,实现归母净利润10.86亿元,同-13.81％,环-56.75％,实现扣非归母8.57亿元,同-24.13％,环-65.86％。

   事件二:公司近日发布2024年一季报,实现营业收入230.84亿元,同-0.30％,环-31.27％,实现归母净利11.76亿元,同-29.09％,环+8.24％,实现扣非归母1.91亿元,同-84.34％,环-77.68％。

   TOPCon技术持续领先,组件出出货位居行业第一。公司2023年、2024年一季度公司实现组件出货78.52GW(N型出货48.41GW)、19.99GW,公司TOPCon技术持续领先,N型组件出货占比引领行业,根据InfoLinkConsulting的数据,2023年公司组件出货量排名行业第一。

   N型产研持续领先,专利布局完善。截止2023年底,公司硅片、电池和组件产能达85GW、90GW和110GW,公司N型产能已经超过70GW,N型产研持续领先,预计2024年年底公司硅片、电池片、组件产能有望达120GW、110GW、130GW。2023年年报报告期内,公司研发效率持续创新高,182N型TOPCon电池转换效率达26.89％,N型TOPCon大面积光伏组件经TüV南德认证最高转换效率达到24.76％,基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池转化效率达到32.33％。截止2023年末,公司已申请专利3,800余项,获得授权专利多达3,500余项,涵盖Perc、TOPCon、BC等高效电池与组件技术。

   海外一体化产能领先,新兴市场增长迅速。公司拥有行业最大的超12GW一体化海外产能和完善的供应链追溯体系,同时公司主动应对海外市场的贸易政策变化,着力推进碳足迹管理、供应链溯源、ESG等工作并取得积极进展,为公司稳固欧美市场份额打下坚实的基础,公司在美国投资建设2GW组件工厂,助力美国市场出货。公司紧抓中东、拉美以及东南亚等新兴市场的机会,积极开拓新市场,在中东市场已签订多个GW级别N型组件大单,市占率达到40-50％,公司海外业务有望保持较高的增速。

   推进"光伏+储能"业务布局,打造BIPV产品。公司在光伏业务的基础上,积极布局储能领域,报告期内公司4GWh储能系统产线成功投产。

   近期发布了蓝鲸5MWh大型储能系统SunTeraG2以及314Ah自研电芯,标志着储能业务在产品端的进一步落地。公司积极投入产品创新,在光伏建筑一体化(BIPV)领域不断开拓,为医疗、教育、食品等各行业客户提供多种定制化方案,2023年公司BIPV出货总量已超百兆瓦级。我们认为,在光伏组件业务坚实的品牌渠道基石上,公司积极开拓新产品与新业务,有望充分受益于储能行业与BIPV行业的高速增长。

   投资建议:公司TOPCon产研引领行业,组件出货位居行业第一,海内外核心光伏市场市占率保持领先,新兴市场开拓引领行业。公司积极推进光伏+储能业务布局,将穿越周期,充分受益于光储平价到来。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1002.69亿元、1196.23亿元、1433.90亿元;归母净利润分别为46.79亿元、61.80亿元、79.72亿元,对应EPS分别为0.47元、0.62元、0.80元,首次覆盖,给与"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。