飞科电器(603868):短期经营略有承压,"博锐"子品牌保持较高增速-2024年一季报业绩点评

事件:

   飞科电器公布2024年一季度报。24Q1公司实现营收12亿元,YOY-15％;归母净利润2亿元,YOY-44％;扣非归母净利润2亿元,YOY-41％。

   点评:

   24Q1电商渠道收入承压,博锐品牌增长确定性高。分品牌看,1)飞科品牌:24Q1天猫/京东/抖音线零售额分别为1.5/1.3/1.7亿元(占三者之和分别为34％/29％/37％),同比-32％/-35％/-34％,主要系节日扰动因素(情人节落在春节)+低端产品收入下滑;2)博锐品牌:24Q1天猫/京东/抖音线零售额分别为0.2/0.2/0.1亿元(占三者之和分别为39％/33％/30％),同比+85％/+20％/+75％,"博锐"品牌持续承接"飞科"品牌部分性价比市场的战略功能,整体销售额保持较高增速。

   24Q1毛利率同比上升,销售费用率同比增加。24Q1公司毛利率为57.1％,YoY+1.0pct,毛利率有所上升,高推广高毛利率策略稳步推进。期间费用率方面,24Q1公司整体期间费用率同比+9.7pct,其中销售/管理/研发/财务费用率33.6％/3.7％/1.6％/-0.2％,同比+8.9/+1.1/-0.1/-0.1pct,销售费用率同比提升主要系主要系线上流量竞争激烈+博锐品牌投入所致。24Q1公司净利率15.3％,YoY-8.0pct。

   盈利预测、估值与评级:飞科是个护小家电行业龙头,以"研发创新"和"品牌运营"为核心竞争力,品牌升级、渠道转型成效显著。公司成长空间广阔,看好新一轮产品周期。考虑到竞争环境趋严,下调公司2024-26年归母净利润分别为10.5/11.6/13.2亿元(较前次预测分别下调9％/12％/13％),对应PE分别为19/17/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品集中度较高,新品拓展不确定性,宏观经济波动。