小熊电器(002959):盈利中枢稳定,海外延续高增-2024年一季报业绩点评

事件:

   小熊电器公布2024年一季度报。24Q1公司实现营收12亿元,YOY-5％;归母净利润1.5亿元,YOY-9％;扣非归母净利润1.1亿元,YOY-24％。

   点评:

   国内线上渠道略有承压,线下及海外维持较快增长。24Q1收入同比-5％,估计线上渠道有所下滑、线下及海外渠道维持较高增长。分渠道看,1)线上渠道:根据久谦数据,24Q1天猫/京东/抖音线上销额分别为1.2/1.5/0.2亿元(占比三者合计分别为40％/52％/8％),同比-4％/-23％/-56％,线上均价分别为176/180/198元,同比-4％/-6％/-2％,行业需求整体趋弱均价有所下滑,传统电商渠道整体有所下滑,抖音渠道下滑明显主因公司费用管控所致;2)线下渠道:公司持续拓展下沉渠道,整体增长较快;3)海外渠道:积极布局亚马逊等跨境电商,并加大自有品牌投入(包括渠道、人力及供应链)。

   24Q1毛利率同比下降,销售费用率同比增加。24Q1公司毛利率为38.5％,YoY-1.2pct,毛利率下滑主要系行业竞争带动均价下行。24Q1公司整体期间费用率同比+3.2pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比+2.3/+0.2/+0.6/+0.2pcts,销售费用率同比提升主要系自有品牌投入+需求趋弱下投放较大。24Q1公司净利率为12.6％,YoY-0.6pct。资产负债表方面,24Q1公司货币资金+交易性金融资产达31亿元,应收账款同比增加16％,应付票据及应付账款同比增加10％。现金流方面,24Q1公司经营性净现金流1.3亿元,同比下降39％。

   盈利预测、估值与评级:小熊电器是创意小家电行业的领先企业,将持续受益于消费升级和行业扩容。随着公司持续拓展新兴品类,完善渠道布局,公司业绩将迎来持续增长。考虑到国内业务稳健增长、海外渠道布局积极,上调公司2024-26年归母净利润预测为5.0/5.6/6.3亿元(较前次评级上调2％/2％/2％),现价对应PE为18、16、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品拓展不及预期,小家电行业竞争加剧,原材料涨价超预期。