川能动力(000155):风光业务稳健向好,锂资源自给率将迎来0-1的突破-2023年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年实现营业收入33.1亿元,同比-12.9％;归母净利润8.0亿元,同比+12.35％。2024Q1实现营业收入10.0亿元,同环比+7.85％/+16.1％;归母净利润4.2亿元,同环比+50.5％/+78.0％。

   风光发电业务稳健向好,锂价下跌拖累锂板块业绩。1)风光发电业务贡献2023年主要利润增量,锂业务略有拖累。①风光发电:量增+维持高盈利优势,贡献约5.6亿元归母净利润。公司2023年售电量为33.0KWh,同比+19.4％;含税售电价为0.54元/KWh,同比-4.5％;毛利率高达73.9％,同比+1.9pct;全年净利润同比+28％至9.1亿元,扣除少数股东后的归母净利润同比+35％至5.6亿元。②锂业务:锂价下行压制盈利,贡献约1.0亿元归母净利润。量方面,公司2023年锂盐产量同比+27.6％至1.1万吨,同时矿端李家沟项目产出了部分基建矿。价方面,2023年电碳市场价同比大跌46.5％,代加工利润也随之收窄,锂业务净利润因此同比-49％至2.1亿元;扣除少数股东后的归母净利润同比-51％至1.0亿元。2)风电重组标的完成交割,少数股东权益收回大幅增厚1Q24归母净利润。报告期内,公司完成定增收购川能风电30％及盐边公司5％的少数股东权益,公司1Q24少数股东损益因此同比-61.0％至0.8亿元,归母净利润同比大增50.5％至4.2亿元。定增股份预计今年9月前完成上市,届时公司总股本预计增至约18.5亿股。

   李家沟采矿端顺利开启试生产,锂业务有望迎来高速成长期。1)锂业务:李家沟项目投产在即,资源端实现0-1的突破。矿端,李家沟18万吨锂精矿项目于2023年开启采矿端的试生产,选矿端预计于2024年建设完成,届时公司将拥有锂精矿产能18万吨。冶炼端,德阿3万吨锂盐项目稳步推进,投产后将带动公司锂盐总产自1.5万吨提升至4.5万吨。2)风光发电:成功获取180万千瓦新能源指标,打开成长空间。截止2023年末,公司已投运风光发电项目总装机容量为110.6万千瓦,短期增量19.2万千瓦:其中淌塘二期12万千瓦项目于2024年1月建成并网发电,拉咪北7.2万千瓦风电项目于2023/7/1开工建设。中长期增量180万千瓦:依托控股股东的优势,公司于2023年成功获取180万千瓦新能源指标,正在有序开展项目核准、备案工作。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利11.52、15.35、18.99亿元,考虑到公司成长性高,首次覆盖并给予"增持"评级。

   风险提示:盈利预测与估值模型不及预期,商品价格超预期下跌风险