杰克股份(603337):24Q1业绩超预期,爆款战略成效显著-年报点评

24Q1业绩超预期。公司发布年报和一季报,23年营业收入52.94亿元,同比-3.78％;归母净利润5.38亿元,同比+9.08％。24Q1营业收入16.29亿元,同比+12.56％;归母净利润1.88亿元,同比+67.56％。

   盈利能力显著提升,24年有望继续提升。23年公司毛利率28.42％,同比+1.68pct;24Q1毛利率30.06％,同比+3.38pct;净利率11.86％,同比+4.0pct。23年在内需不足、外需下滑的双重压力下,公司通过爆品价值牵引、产品结构优化实现盈利水平的亮眼提升。24年公司毛利率更高的爆款产品及高端产品占比上升,有望推动盈利能力持续提升。

   打造旗舰爆品"快反王",实施精简SKU战略。23年公司发布新品智能缝纫机"快反王",根据公司24年1月投资者关系活动记录表,"快反王"全球首发当天预订量超过15万台,成为行业现象级超级爆品,解决了服装厂小单快反的需求痛点。公司研发聚焦核心品类,压缩产品档位,缩减SKU、SPU,集中资源打爆品,同时采取订单锁单制,有效控制了产品库存。23年工业缝纫机、裁床、衬衫及牛仔自动缝制专用设备库存分别同比下降37.89％、23.85％、28.93％。

   24年行业进入补库阶段,需求复苏明显。根据年报,2023年全行业工业机库存约80余万台,同比约下降12％,相较上年末行业库存压力明显缓解,为适量补库打开了一定空间。根据Wind,24年1-2月我国缝制机出口额同比增长13.02％;24年1-3月国内服装行业固定资产投资完成额累计同比增长17.5％,均结束了23年以来的负增长。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年公司归母净利润为7.37/9.96/12.66亿元。考虑可比公司估值以及公司优势,给予公司24年合理估值25xPE,对应合理价值38.02元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。汇率大幅波动风险、下游服装行业复苏不及预期风险、原材料价格上涨风险、固定成本逐步提升风险。