博纳影业(001330):内容片单丰富,进入新兴领域"AI电影+短剧"

公司24、25年在手精品项目储备丰富,并计划入局短剧行业;同时,公司还与广东政府共建科技影视基地,积极投入开发虚拟现实和人工智能技术,真正做到将AI技术融入电影。

   公司发布23年年报,实现营业收入16.08亿元,同比下滑20.06％;实现归母净利润-5.53亿元,同比下滑631.86％;实现归母扣非净利润-7.43亿元,同比下滑277.37％。公司发布24Q1季报,实现营业收入4.40亿元,同比下滑16.10％;实现归母净利润555.20万元,同比增长105.13％;实现归母扣非净利润-1420.13万元,同比减亏91.74％。

   23年影片数量及内容不及预期,24年一季度扭亏。23年,公司上映主投主控影片2部,分别为《无名》和《爆裂点》,合计票房10.31亿元;参投影片8部,合计票房58.64亿元。由于公司主投主控的两部影片表现不及预期,电影业务板块营收较上年同期有所下降。24Q1,公司参投《飞驰人生2》上映春节档,实现33.98亿元票房。

   在手精品项目丰富,有望为24、25年贡献增量。公司24年现有主投主控电影项目经营计划16部影片,包括《蛟龙行动》(《红海行动》第二部)《传说》《阿麦从军》《少年时代》《人鱼》《克什米尔公主号》《三星堆:未来启示录》等,其中包括一部徐克导演的动画电影《人体大战》;待播电视剧有:《上甘岭》《明月几时有》《濠江潮涌》《南海风云》《珠江人家2》等。外片方向,公司已与美国TSG达成协议,将投资一系列即将上映的电影,包括《阿凡达3》《死侍3》《猩球崛起:新世界》《异性:罗慕路斯》等。

   看好AI电影方向,与广东政府共建科技影视基地。基地将深度整合虚拟现实(VR)、增强现实(AR)混合现实(MR)和人工智能(AI)等技术应用,构建未来影视制作环境,从场景构建、角色塑造到特效处理,实现沉浸式和交互式影视体验。同时,公司也将进行虚拟摄影棚等新技术的研发,培养和吸引AI技术创作人才。内容方面,根据公开新闻报道,《传说》导演兼编剧唐季礼表示,经过AI重塑技术《传说》将重现27岁的成龙形象,AI面部年轻化技术在大荧幕中已经可以成熟应用。

   公司在手剧本近100部,累计出品影片超300部,计划入局短剧行业。公司累计出品影片超300部,累计总票房超过600亿元,近期国内新兴多模态大模型崛起,影片内容具有语料库的功能,内容制作效率也将加快,我们认为AI视频大模型将带来版权价值及IP价值重估。公司24年计划进入短剧方向,培养年轻创作者,以警匪类型片为主。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到公司在手精品项目储备丰富,积极投入AI技术赋能自身业务,我们预计公司24-26年营业收入分别为21.87/36.74/40.41亿元,同比增速分别为36％/68％/10％;24-26年归母净利润分别为1.86/4.33/5.50亿元,同比扭亏为盈、增长133％、增长27％,对应当前股价市盈率分别为53.2/22.9/18.0倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:内容制作进度不及预期;电影票房不及预期等。