海力风电(301155):海风投建加速在即,公司有望率先受益-公司点评报告

投资要点:

   事件:公司发布2023年年报与2024年一季报,公司2023年实现营收16.85亿元,同增3.22％,归母净利亏损0.88亿元,同降143.00％,实现毛利率9.77％,同降4.98pct;

   2024Q1公司实现营收1.24亿元,同/环比分别降低75.22％/5.04％,实现归母净利0.74亿元,同降10.28％、环比扭亏,实现毛利率5.05％,同比降低10.43pct。

   23年海风建设进度不及预期,叠加减值拖累,业绩阶段性亏损。23年公司业绩亏损主要原因系:(1)受"抢装潮"期间已完工项目结算进度影响,应收账款及合同资产账龄变长,公司对相关资产计提了减值准备,全年累计计提减值1.84亿元。(2)公司新建基地建成转固,且海上风电市场需求阶段性不足,公司产能利用率较低,单位成本较高,公司短期盈利能力受到影响;(3)公司参投的风电场23年上网发电量较小,影响了投资收益。

   信用减值损失冲回,风电场投资收益向好,24Q1扭亏。24年一季度公司实现扭亏为盈:随着国内海风项目进度的持续推进,公司部分长账龄应收账款开始回款,24Q1相应坏账准备转回0.63亿元;同时一季度公司参股的风电场风速较好,叠加随着补贴下发财务费用有所降低,24Q1公司实现投资收益0.55亿元,同环比分别提高240.97％/561.35％。

   海风投建蓄势待发,公司有望率先受益。国内沿海省市的"十四五"海上风电规划并网总容量近60GW,目前仍有超30GW的缺口,有望在2024-2025年迎来大规模建设,从项目建设节奏看,约有11-12GW预计在2024年并网,我国海风投建有望加速。公司提前布局生产基地,山东东营、威海乳山基地在2023年底基本建设完成;同时,江苏启东基地一期也有望在2024年度投产;此外,江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地亦在规划建设当中,随着我国海风投建的提速,公司有望率先受益。

   调整盈利预测,维持"买入"评级:2023年我国海上风电建设程度不及预期,阶段性需求不足一定程度影响了公司产品放量进度以及产品价格,基于此,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利分别为6.05、9.17、11.42亿元(24、25年原值为8.47/16.13亿元),对应PE分别为17、12、9倍。

   公司是国内为数不多的纯海风业务企业,考虑海风正在走向高速成长的长景气周期,公司成长性突出,参考可比公司平均估值水平0.73倍PEG,维持公司"买入"评级。

   风险提示:海风装机量不及预期;公司产能释放不及预期;风电场投资收益不及预期。