毕得医药(688073):季度间经营态势向好,期待海外市场持续发力-2023年报和2024年一季报点评

事项:

   毕得医药发布2023年报和2024年一季报。2023年,公司实现收入10.92亿元,同比增长30.94％,归母净利润1.10亿元,同比下滑24.94％,扣非净利润1.23亿元,同比下滑10.57％。2024年一季度,公司实现收入2.63亿元,同比增长4.05％,归母净利润0.26亿元,同比下滑29.39％,扣非净利润0.25亿元,同比下滑34.74％。

   评论:

   海外收入持续高增长,海外收入占比持续提升。2023年公司实现收入10.92亿元(+30.94％),分业务线来看,药物分子砌块业务收入9.45亿元(+28.60％),科学试剂业务收入1.46亿元(+48.46％)。分区域来看,2023年国内收入5.35亿元(+24.87％),占比49％,海外收入5.57亿元(+37.36％),占比提升至51％。2024年一季度,海外收入1.48亿元,占比进一步提升至56％。

   公司毛利率逐渐企稳。公司通过战略分析紧跟市场动态并进行价格政策调整,将产品售价下降至与市场同行业基本相同的水平,2023Q2毛利率环比下滑,后续毛利率保持稳定。

   公司精细化管理效果逐渐显现。2023年公司改扩建了位于德国、印度的区域中心,进一步巩固自身"多、快、好、省"的核心优势,并计划对美国仓库进行智能化布局。销售方面,公司积极参加国内外学术会议及展会,品牌影响力不断增加。研发方面,公司加大新颖药物分子砌块与核心产品线布局,截至2023年末,公司现货产品种类数超11.2万种(药物分子砌块10.24万种,科学试剂0.96万种),可向终端客户提供超过40万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块。2023年销售费用、管理费用和研发费用三项合计增加47％。公司积极进行精细化管理,效果显著,2024Q1销售费用率与管理费用率环比明显改善,各项经营指标实现向好态势。

  

   投资建议:鉴于市场竞争加剧和公司此前价格政策调整,下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为1.42、1.90、2.55亿元(前预测值为2.95、4.07亿元),同比增长29.5％、33.8％、34.6％,EPS分别为1.56、2.09、2.81元。根据可比公司估值法,鉴于公司不断加强"多、快、好、省"核心竞争力并持续加大全球市场布局,给予24年35倍PE,目标市值50亿元,目标价约55元,同时参考现金流折现估值法,通过绝对估值得出结论交叉验证,维持"推荐"。

   风险提示:1、行业需求走弱;2、市场竞争加剧;3、海外市场拓展不及预期。