立中集团(300428):2023年业绩稳步增长,多业务有望录得量利齐升

2023年及1Q24业绩超市场预期。

   2023年收入233.65亿元,对应4Q23收入62.38亿元,1Q24收入同环比+16.5％/-4.3％至59.67亿元,归母净利润同环比+132.5％/+43.4％至2.74亿元,扣非净利润同环比+220.8％/+76.1％至2.63亿元,超市场及我们预期,系1Q24信用减值损失冲回(税前影响1.6亿元),剔除后符合预期。

   发展趋势2023年铝合金车轮毂业务如期上量,铸造铝合金业务单吨盈利改善。公司2023年利润符合市场预期且达到股权激励目标,分业务来看:铝合金车轮毂:受益于海外需求复苏及市占率提升,销量同比+21.3％,盈利能力微降。该板块2023年录得销量2120万只,同比增长21.3％。较为成熟的行业公司录的亮眼增长主要系:1)欧洲、北美车市复苏,公司有约60％车轮毂供往海外。2)公司海外车轮毂工厂逐步投产爬坡。板块2023年净利润3.7亿元,同比+16.5％,盈利能力微降。向前看,我们认为公司在海外的产能仍在逐步释放,收入端有望持续录得增长,同时伴随产能利用率提升,盈利能力有望稳中有升。

   铸造铝合金:销量持续增长,单吨盈利能力改善。2023年实现销量90.4万吨,同比+8.0％。单吨盈利219.8元,同比+29.1％,主要系公司持续优化对再生铝的充分使用,2023年采购再生料69.4万吨,同比+15.2％。向前看,我们预计铸造铝合金销量有望跟随汽车新能源化、轻量化趋势持续提升,盈利能力有望跟随再生铝使用比例提升而稳中有升。

   帅翼驰形成合作,免热合金逐步迎来放量。公司自研免热合金材料并取得生产专利,能够根据客户需求持续正向研发,逐步获得客户认可;同时,公司与帅翼驰签署《战略合作协议》,交叉持股合作共赢,拓展重庆、武汉、广州等地免热处理合金材料的产能和市场规模。我们认为,双方在免热合金和铸造铝合金方面强强联合、优势互补,有望共同推动一体化压铸免热合金在车端的推广应用、强化双方优势,我们看好公司免热合金业务迎来加速。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测6.5/8.8/10.9亿元,当前股价对应2024/2025年14.0/11.3xP/E。维持跑赢行业评级,维持目标价28.2元,对应2024/2025年20.0/16.2xP/E,较当前股价有42.9％的上行空间。

   风险海运费价格波动,免热合金客户拓展不及预期。