奇安信(688561):企业级客户驱动增长,盈利能力进一步增强-2023年报＆2024一季报点评

事件:

   公司发布2023年年报,2023年全年实现营业收入64.42亿元,同比增长3.53％;归母净利润0.72亿元,同比增长24.5％,扣非后归母净利润-0.97亿元,同比增长68.43％。

   单Q4而言,2023Q4实现营业收入27.56亿元,同比下降9.07％;归母净利润12.95亿元,同比增长9.46％,扣非后归母净利润12.09亿元,同比增长14.25％。

   公司发布2024年一季报,2024年一季度实现营业收入7.05亿元,同比下降23.82％;归母净利润-4.8亿元,亏损同比减少9.97％,扣非后归母净利润-5.24亿元,亏损同比减少17.29％。

   点评:

   企业级客户驱动增长,重点关基行业客户营收增长尤为显著

   从客户结构来看,公司2023年企业级客户、政府客户、公检法司在主营业务收入中占比分别为73.14％、18.34％、8.52％。其中企业级客户收入增速超17％,重点关基行业客户营收增长尤为显著:能源、金融和运营商三大行业合计创收占公司主营业务收入比重超30％,能源行业及运营商行业收入同比增长超过15％,特种行业收入同比增长超过20％。

   公司在大客户市场拓展方面成果显著,大客户占比持续提升,百万级以上客户创收增速接近10％,占营收比重由2022年的76.6％进一步上升至80.20％。从复购率角度来看,2023年公司客户复购率近40％。新客户拓展方面,公司新客户单客产出较去年同期提升了34％。

   毛利率提升,精细化管理降本增效,盈利能力进一步增强

   公司2023年毛利率65.38％,相较于2022年提升1.04pct,自2019年以来连续五年实现毛利率提升;2024Q1毛利率61.85％,相较于2023Q1毛利率提升4.14pct,毛利率改善趋势延续。

   费用侧,公司2023年销售、管理、研发费用分别yoy+1.14％、-15.84％、-12.31％,三费合计yoy-6.91％,较2022年三费增速下降9.59pct,对应在营收占比为61.74％,较2022年下降6.93pct。2024Q1,公司销售、管理、研发费用进一步缩减,分别yoy-29.39％、-0.89％、-19.79％,带来利润侧的持续改善。

   人效方面,公司人均创收达到68.88万元,较2022年同比增长超10％;人均创利亦呈现提升趋势。

   核心优势产品继续引领行业,发布AI安全产品

   公司数据安全、终端安全产品维持了领先的市场地位,2023年公司数据安全品类实现收入18.09亿元,同比增长超过20％;终端安全品类共实现营收9.62亿元,同比增速接近20％,两大核心优势产品收入增速均超过公司平均增速。

   AI产品方面,公司正式发布工业级QAX-GPT安全机器人和大模型卫士。QAX-GPT安全机器人是基于奇安信大模型的"虚拟安全专家",重点解决网络安全防护告警疲劳、专家稀缺、效率瓶颈等三大痛点难题,极大提升了生产力。在2024年3月春季新品发布会上,公司新版本的QAX-GPT安全机器人面向全行业正式发售,对智能研判、智能问答进行了升级,还推出四项全新功能,包括智能驾驶舱、智能调查、智能任务和智能报告。

   盈利预测与估值

   公司2023年实现了营业收入和净利润的双增长,但受到宏观环境影响下游预算恢复节奏略慢于我们此前预期,基于公司2023年的收入和利润基数我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为67.66、73.24、81.02亿元,归母净利润2.31、2.97、3.60亿元。考虑到公司毛利率持续提升、精细化管控下降本增效效果较为显著,伴随下游需求逐步恢复利润有望持续增增且现金流有望大幅改善,维持"买入"评级。

   风险提示

   市场竞争加剧;产品回款周期延长;新业务拓展不及预期。