晶科能源(688223):2023年组件出货蝉联全球第一,N型出货占比持续提升-2023年报点评报告

投资要点

   光伏组件出货高增,2023年归母净利润同比增长153.20％

   2023年,公司实现营业总收入1186.82亿元,同比增长43.55％;归母净利润74.40亿元,同比增长153.20％;扣非归母净利润69.04亿元,同比增长152.09％。2023Q4,公司实现营业总收入335.85亿元,同比增长12.31％;归母净利润10.86亿元,同比减少13.81％;扣非归母净利润8.57亿元,同比减少24.13％。

   N型技术持续领跑,完善全球供应布局

   2023年,公司共向全球发送83.56GW太阳能光伏产品,包含光伏组件出货78.52GW,其中N型出货48.41GW,占比约62％。公司N型技术和量产规模保持领先。2023年年底,公司已投产超过70GW高效N型电池产能,N型电池量产平均效率超过25.8％,2024年一季度量产平均效率已超过26％,N型组件功率高出同版型P型产品约30W。截至2023年底,垂直一体化产能在硅片、电池和组件三大核心板块分别达85GW,90GW和110GW,一体化产能配套率达85％以上。公司进一步拓展包括东南亚工厂在内的全球一体化供应链,截至2023年末拥有行业最大超过12GW硅片、电池及组件海外一体化产能。

   数字化变革降本增效,储能+BIPV有望打造未来业绩增长点

   2023年,公司积极探索智能工厂建设,确保最前沿技术在最短时间内实现成品落地并向市场进行覆盖。公司智能工厂生产全程由机器学习、人工智能型设备自动优化系统、智能自我维护系统及智能生产实时状态监控系统协同管理完成。山西56GW垂直一体化大基地项目是公司引领光伏行业又一次生产模式创新。新兴业务方面,公司发布覆盖源网侧、工商业和户用侧的全面储能解决方案,并与全球多家电力开发商、分销商、终端客户签订订单。2023年,公司4GWh储能系统产线成功投产,后续电池及系统产能有序推进建设;此外,公司在光伏建筑一体化(BIPV)领域不断开拓,2023年出货总量已超百兆瓦级。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球光伏组件龙头,N型技术及规模持续领先。考虑光伏组件盈利能力不及预期,我们下调公司2024和2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为44.52、61.65、80.58亿元,同比增速分别为-40％、38％、31％,对应EPS分别为0.44、0.62、0.81元/股,对应PE分别为17、13、10倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   光伏装机需求不及预期;原材料价格大幅波动;竞争格局恶化。