奇安信(688561):企业级客户表现突出,持续加码AI+安全、数据安全等新安全领域-点评报告

事件:奇安信发布2023年度报告及2024年一季度业绩报告,2023年,公司实现营收64.42亿元,同比增长3.53％;实现归母净利润0.72亿元,同比增长24.50％;实现扣非净利润-0.97亿元,同比增长68.37％;

   实现经营性现金流净额-7.78亿元,同比增加4.83亿元。截至2023年底,公司合同负债3.32亿元,同比增长91.43％。单2023Q4来看,公司实现营收27.56亿元,同比下降9.07％;实现归母净利润12.95亿元,同比增长9.46％;实现扣非净利润12.09亿元。2024Q1,公司实现收入7.05亿元,同比下降23.82％;公司实现净利润-4.80亿元,同比亏损收窄;实现扣非净利润-5.24亿元,同比亏损收窄。

   企业级客户增速亮眼,海外落地标杆项目。2023年,分产品看,公司安全产品实现收入47.40亿元,同比增长4.67％;安全服务实现收入7.79亿元,同比下降5.71％;硬件及其他实现收入8.96亿元,同比增长4.51％。在收入的结构来看,企业级客户继续成为2023年增长的主要引擎,企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比:73.14％、18.34％、8.52％。企业级客户收入增速超17％,重点关基行业客户营收增长尤为显著:能源、金融和运营商三大行业合计创收占公司主营业务收入比重超30％,能源行业及运营商行业收入同比增长超过15％,特种行业收入同比增长超过20％。从收入的体量分布上看,百万级以上客户创收增速接近10％,占营收比重由前一年的76.60％增长至80.20％,体现了公司在大客户市场拓展方面成果显著。此外,在复购率方面,2023年公司客户复购率近40％,反映了客户对公司产品和服务的认可。在拓展新客户方面,公司新客户单客产出较去年同期提升了34％。在海外业务进展方面,公司2023年在海外业务取得较大进展,在中国香港设立国际研发中心和国际业务总部;2023年10月公司正式签下中国网络安全出海最大一单,为海外某国建设网安指挥系统,涵盖网络安全能力和服务的整体解决方案,签约金额近3亿元人民币,该项目有望成为"一带 一路"国家标杆项目。

   降本增效初见成效,毛利率、人效等指标持续改善。2023年,在费用方面,公司销售费用/管理费用/研发费用分别为19.16/5.76/14.86亿元,同比变化分别为+1.14％/-15.84％/-12.31％,三费的合计金额、同比增速以及占营收比例均低于2022年同期。此外,三大费用占营收比例也稳步下降,销售费用、管理费用和研发费用占营业收入比例分别下降0.70个百分点、2.06个百分点和4.17个百分点,三大费用合计占营收比为1.74％,同比下降6.93个百分点。人效方面,公司人均创收超68万元,同比增长超10％。2024Q1,公司持续降本增效,公司2024Q1三费合计增速为9.43％,低于2023Q1的12.17％。在毛利率方面,2023年公司毛利率达65.38％,同比提升1.04个百分点;2024Q1公司毛利率达61.85％,同比提升4.14个百分点。

   积极布局AI+安全、数据安全等新兴安全领域。2023年,在人工智能方面,公司正式发布工业级QAX-GPT安全机器人和大模型卫士,并在2023年3月春季新品发布会上正式面向全行业发售。其告警研判效率达到人工研判的60多倍,研判误报率接近人工的一半,漏报率仅仅为人工的5％,研判能力已接近中级安全专家水平。安全事件平均调查响应时间也从小时级缩短至分钟级,单一威胁事件处理时间减少了98％。

   在数据安全方面,在数据安全领域,参考IDC最新排名,公司数据安全产品在市场中份额位列第一。2023年,公司数据安全品类实现收18.09亿元,同比增长超过20％。

   盈利预测:我们预计2024-2026年EPS分别为0.27/0.50/0.93元,对应PE为114.19/61.43/33.23倍。

   风险提示:下游支出改善不及预期、人工智能发展不及预期、市场竞争加剧。