尚太科技(001301):成本优势托底,盈利韧性显著-公司事件点评报告

事件

   尚太科技发布公告:

   1)发布2023年报:实现营收43.91亿元/yoy-8.18％,实现归母净利润7.23亿元/yoy-43.94％,实现扣非归母净利润7.13亿元/yoy-44.34％;

   2)发布2024年一季报:实现营收8.61亿元/yoy-9.58％,实现归母净利润1.49亿元/yoy-35.48％,实现扣非归母净利润1.43亿元/yoy-35.16％。

   投资要点

   一季度业绩亮眼,盈利韧性凸显

   公司2023年实现营收43.91亿元/yoy-8.18％,实现归母净利润7.23亿元/yoy-43.94％,公司营收同比下滑主要由于负极材料行业竞争加剧,产品价格下行导致,公司2023年负极材料出货14.09万吨/yoy+31.5％,销售均价约2.65万元/吨,同比下降32％。公司积极采取措施以应对行业价格下降,但由于行业产能快速释放,供需反转,公司成本下降幅度不及产品价格下降幅度,导致公司盈利能力及利润水平有一定下滑。

   2024年一季度,公司实现营收8.61亿元/yoy-9.58％/qoq-29.4％,实现归母净利润1.49亿元/yoy-35.48％/qoq-3.9％。在下游销售淡季,公司营收环比下滑29％的情况下,公司归母净利润环比仅下降3.9％,表现亮眼。公司一季度净利率17.27％,环比提升4.58pct,盈利韧性凸显。

   成本优势构筑核心竞争力,深度绑定头部客户

   成本优势为公司竞争优势核心来源,公司成本优势源自多方面:1)高石墨化自供率,不同于其他负极材料头部企业,公司以石墨化工序为核心向下游负极材料一体化延伸,石墨化自供率高;2)工艺理解,公司石墨化起家,总结石墨化最优电功率曲线,并应用焙烧工艺,提升半成品密度,提升石墨化效率,有效降低成本;3)费用控制,公司2023年四费(管理费用、销售费用、研发费用、财务费用)合计费用率为5.6％,低于友商5pct+。得益于成本优势,公司与宁德时代、ATL、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达等行业头部客户建立良好合作关系,其中与宁德时代深度绑定,其占公司2023年收入比重达61％,并通过长江晨道间接持有公司股份。

   产品加速迭代,助力份额提升

   2023年,公司多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售,并迅速占据市场,实现对过往产品的迭代。针对动力电池,公司新产品在支持高能量密度的基础上,显著提升快充性能,迎合行业趋势,解决新能源车里程焦虑;针对储能电池,公司新产品在保障长循环寿命的同时,支持高能量密度,为储能系统的高效实施增加保障。得益于公司快充及储能新品的投放,公司市占率在2023年显著提升,根据鑫椤锂电,2023年公司负极材料产量全国市占率约9.2％,较2022年提升0.6pct。

   盈利预测

   预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为7.1/9.6/12.1亿元,EPS为2.7/3.67/4.64元,对应PE分别为14/10/8倍。基于公司成本优势显著,盈利有望触底企稳,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予"买入"评级。

   风险提示

   竞争加剧风险;产品价格大幅波动风险;下游需求不及预期;原材料价格波动风险。