大元泵业(603757):工业泵板块延续高增,家用泵产品结构优化-公司点评报告

事件概述

   公司发布2023年和2024年一季度财报:

   23全年:营业总收入18.8亿元(YOY+12％),归母净利润2.85亿元(YOY+9.5％),扣非后归母净利润2.8亿元(YOY+9.2％)。

   23Q4:营业总收入4.6亿元(YOY-9％),归母净利润0.4亿元(YOY-60％),扣非后归母净利润0.35亿元(YOY-62％)。

   24Q1:营业总收入2.8亿元(YOY-23.5％),归母净利润0.4亿元(YOY-32％),扣非后归母净利润0.39亿元(YOY33％)。

   分析判断:

   2023年分业务,其中

   民用泵:根据年报,实现收入约6.5亿元,与2022年持平,该板块国内业务同比实现复苏,海外业务因强势美元利率环境影响同比出现小幅下滑。

   家用屏蔽泵:根据年报,实现销售收入约7.7亿元,同比增长超15％,其中,各类型节能泵产品销量超过114万台,热泵配套领域产品销售台数超过28万台。根据年报,在壁挂炉内销市场连续两年探底的严峻形势下,公司相关产品销量在2023年实现复苏并在低基数上实现较快增长;

   工业泵:根据年报,实现销售收入约3亿元,同比增长超过41％,其中化工领域产品的同比增长超过50％,持续受益国产替代。

   液冷泵:根据年报,实现销售收入约0.5亿元,公司在储能数据机房液冷等新领域进一步开拓,产品技术持续更新迭代。

   盈利能力

   2023年全年:公司实现毛利率32.0％(YOY+2.6pct),净利率15.0％(YOY-0.6pct);

   2023年单四季度:公司实现毛利率29.5％(YOY-3.4pct),净利率7.4％(YOY-10.6pct)。

   2024年单一季度:公司实现毛利率35.9％(YOY+2.9pct),净利率14.2％(YOY-2.3pct)。

   23年分业务毛利率,其中:

   民用泵中的井用潜水电泵、陆上泵、小型潜水电泵:分别为33.7％/22.4％/26.8％,分别同比+3.8pct/+1.2pct/+2.1pct;

   化工屏蔽泵(工业泵):毛利率为35.3％,同比+0.9pct;

   空调制冷屏蔽泵(工业泵):毛利率为31.9％,同比-0.5pct;热水循环屏蔽泵(含家用屏蔽泵):毛利率为35.1％,同比+2.8pct;

   费用率

   2023年全年:销售、管理、研发费用率分别同比+1.1、+0.2+0.9pct;

   2023年单四季度:销售、管理、研发费用率分别同比+3.5+0.7、+1.4pct。

   2024年单一季度:销售、管理、研发费用率分别同比+1.5+1.5、+2.1pct投资建议

   结合公司最新财报,我们调整盈利预测,我们预计20242026年公司收入21.6、24.4、27.6亿元(2024、2025年前值为25.0、29.6亿元),归母净利润为3.3、3.8、4.4亿元(2024、2025年前值为4.3、5.3亿元),对应EPS分别1.98/2.28/2.61元(2024、2025年前值为2.59/3.19元),以2024年4月30日收盘价21.81元计算,对应PE分别为11/10/8倍,我们维持"买入"评级。

   风险提示

   下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。