菲利华(300395):短期业绩承压,高端石英龙头景气向上可期-季报点评

核心观点:

   事件:公司公布2023年度报告及2024年一季度报告。2023年实现营业收入20.91亿元(YOY+21.59％);归母净利润5.38亿元(YOY+9.98％);扣非归母净利润4.96亿元(YOY+4.79％)。2024Q1实现营业收入4.10亿元(YOY-17.81％);归母净利润0.77亿元(YOY-30.77％);扣非归母净利润0.49亿元(YOY-54.06％)。

   点评:短期业绩承压,高端石英龙头景气向上可期,长期布局积极扩产。收入端,23年石英玻璃制品/石英玻璃材料分别实现营收6.81/13.36亿元,分别同比增长52.21％/9.71％。24Q1实现营收4.10亿元,同比下降17.81％,环比下降31.16％。利润端,23年归母净利润增速慢于营收增速,主要系毛利率下降1.74pcts至49.48％,其中,石英玻璃制品/石英玻璃材料毛利率分别-2.33/+0.68pcts至31.70％/60.34％。重要子公司,上海石创/潜江菲利华/中益科技营收同比增长56.8％/34.4％/49.4％,净利润同比增长25.2％/32.4％/44.1％。

   费用端,23年期间费用率较去年同期减少2.03pcts至19.84％。24Q1期间费用率较同期增加6.97pcts至24.18％。资产端,截至24年Q1,公司存货、合同负债达7.00/0.11亿元,较24年初增长5.19％/-35.41％。

   产能端,根据年报,新增电熔1200吨、合成100吨、气熔600吨;

   融鉴科技高纯石英砂项目一期顺利投产。公司已有12个高性能复合材料结构件产品项目研发成功,伴随下游需求恢复,有望带来业绩增长。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司24-26年EPS分别为1.14/1.41/1.69元/股。考虑公司在高端装备石英领域高份额、高技术壁垒,结合可比公司估值,我们认为适合给予公司24年30X估值水平,对应合理价值34.14元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;市场开拓不及预期;市场竞争加剧等。