瑞尔特(002790):业绩增长靓丽,自主品牌高速成长-2023年报及2024年一季报点评

结论:维持2024-2025年EPS预测0.71/0.85元,新增2026年EPS预测为1.00元,考虑公司代工业务稳健向上,自主品牌拓展顺利,参考可比公司估值,上调目标价至14.20元,维持"增持"评级。

   事件:公司2023年实现收入21.84亿元/+11.47％,实现归母净利润2.19亿元/+3.5g％。2024QI实现收入5.23亿元/+32.30％,实现归母净利润0.59亿元/+47.15％,业绩符合预期。

   毛利率持续优化,加大营销助力品牌建设。2023年公司毛利率29.53％/+4.72pct,其中水箱及配件／智能坐便器及盖板／同层排水产品毛利率分别同比+1.4pct/+6.5pct/+1.8pct,智能坐便器及盖板成为拉动盈利增长的驱动力。2023年公司境外业务毛利率为30.18％/+5.24pct,境内业务毛利率为29.32％/+4.57pct,内外销协同驱动增长。2023年公司净利率9.85％/-0.77pct,主要系公司发力自主品牌,营销推广费用增加所致,2023年公司销售费用率10.88％/+4.59pct02024QI公司毛利率和净利率分别达到30.24％和11.06％．分别同比提升5.02pct和1.12pct,自主品牌占比提升带动盈利改善。

   代工业务景气向上,自主品牌快速起势。公司持续拓展智能坐便器海外代工客户,传统水件业务景气度有望伴随外需回暖逐步复苏。公司自主品牌覆盖全价格带,采用爆款策略驱动份额扩张,预计2024年持续加快专卖店及家电渠道扩张,自主品牌放量有望助力盈利提升。

   风险提示:海外客户拓展不及预期;原材料价格大幅波动。