中国稀土(000831):稀土价格下跌拖累业绩,未来有望受益于集团整合-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:2023年公司归母净利润4.2亿,同比-45.7％,扣非净利润2.5亿,同比-67.5％,2024Q1归母净利润-2.9亿,同比-365％。2023年末公司收购中稀湖南94.67％股权完成过户,此为同一控制下的企业合并,需对此前财务数据追溯调整,因此2022年归母净利润由4.2亿调整至7.7亿。

   2023年公司冶炼业绩受稀土跌价影响,24Q1计提大额存货跌价准备。1)2023年公司稀土矿业务表现较好:2023年公司稀土矿产量/销量为2384/1931吨,同比+27.6％/+10.8％,产销量有所提升,同时公司稀土矿毛利率仅略下滑3pct至78.1％,最终稀土矿毛利总额约4.0亿元,同比+16％。2)分离冶炼业务受稀土价格下跌拖累:2023年公司稀土氧化物产量/销量分别为3756/3622吨,同比+2.5％/-6.1％,同时受稀土价格下行影响(2023年氧化镨钕全年销售均价约53万元/吨,同比下跌约36％),冶炼分离业务毛利率下降11pct至15.6％,2023年公司稀土氧化物板块毛利为3.8亿,同比-56％。3)2024Q1公司计提大额资产减值损失,24Q1稀土价格继续下跌,氧化镨钕均价下滑至38万元/吨,同比-43％,环比-22％,出于审慎原则公司2024Q1共计提存货跌价准备3.5亿元。

   资源优势显著,未来公司有望受益于集团整合持续推进,1)公司资源优势显著:子公司中稀湖南旗下江华稀土矿保有资源量(TREO)26727吨,此外公司正办理圣功寨稀土矿探转采工作,目前矿山地质环境保护与土地复垦方案已通过自然资源部的审查,同时肥田稀土矿探矿权工作也已启动。2)集团整合工作持续突破:2023年公司实控人中国稀土集团全面完成中重稀土资源整合,目前国内稀土指标已由北方稀土、中国稀土两家掌握,且中国稀土所获2024年第一批稀土矿指标同比+3.5％,未来公司作为中国稀土集团核心上市平台,有望受益于集团整合。

   稀土中长期供需格局良好,静待稀土价格企稳回升。一方面,国内指标严控+海外增量较少,稀土供给相对受限,另一方面新能源汽车、工业电机、机器人等未来仍有望带来较大需求增量,稀土中长期供需格局良好。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年公司归母净利润3.5/5.3/6.8亿,考虑到公司为国内中重稀土核心标的,给予公司"增持"评级。