鼎阳科技(688112):产品结构持续优化,海外收入稳健增长-科创板公司动态研究

事件:

   鼎阳科技发布2023年年报与2024年一季报:2023年度,公司实现营业收入4.83亿元,同比增长21.50％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长10.29％。2024一季度,公司实现营业收入1.04亿元,同比增长1.62％;实现归母净利润0.3亿元,同比下降15.33％。

   投资要点:

   高端产品营收快速增长,产品结构持续优化。2023年,公司高端产品营业收入同比增长55％,高端产品占比提升至22％,同比提升4pct,拉动四大类产品平均单价同比提升23.38％。从产品的销售单价上看,销售单价3万以上的产品,销售额同比增长89.91％(2024Q1同比增长32.91％),销售单价5万以上的产品,销售额增长157.82％(2024Q1同比增长74.24％)。

   海外市场稳健增长,国内射频微波核心产品营收高增。2023年,公司海外收入为2.89万元,同比增长16.80％,同比增速相较2022年的14.51％提升2.29pct,海外渠道建设优势明显。国内射频微波等核心产品营收高速增长,2023年公司高分辨率数字示波器产品境内收入同比增长68.77％,境内射频微波类产品同比增长59.70％。

   新产品迭出,奠定未来发展基础。2023年,公司共发布7款新产品,包括3款12bit的高分辨率数字示波器、1款12bit、8通道数字示波器、1款26.5GHz的手持式矢量网络分析仪、1款四通道可编程线性直流电源、1款手持信号分析仪。2024Q1,公司发布2款新产品,包括最高8GHz带宽、12bit的高分辨率数字示波器SDS7000A系列和高速六位半数字万用表SDM4000A系列。产品的迭代与品类扩展为公司未来的发展奠定了积极的基础。

   毛利率持续改善,研发、销售费用率同比提升。2023年公司整体毛利率为61.30％,同比提升3.76pct;公司研发费用率同比提升3.33pct至17.82％,销售费用率同比提升1.08pct至15.50％,管理费用率同比提升0.3pct至4.26％。2024Q1,公司毛利率同比提升3.93pct至63.10％;公司研发费用率同比提升3.67pct至20.07％,销售费用率同比提升1.46pct至17.12％。

   盈利预测和投资评级考虑到公司2024Q1业绩短期承压,我们略调降公司2024/2025/2026年营业收入预期分别至5.75/6.97/8.77亿元;2024/2025/2026年归母净利润分别为1.84/2.30/2.87亿元,对应PE分别为28/23/18倍;但考虑到公司高端产品销售收入增速较高,且2024Q1新发布最高8GHz带宽、12bit的高分辨率数字示波器系列产品,产品竞争力持续提升,毛利结构有望持续改善,故维持"增持"评级。

   风险提示下游客户拓展进度不及预期;新产品研发落地进展不及预期;元器件供应紧张风险;订单增速不及预期;二级市场股价大幅波动风险;核心技术人员流失风险;毛利率下滑风险。