万达电影(002739):院线龙头地位稳固,深化内容和IP业务布局-2023年＆2024Q1财报点评

事件:万达电影2023年实现营业收入146.20亿元,同比增长50.79％,实现归母净利润9.12亿元,去年同期亏损19.23亿元,实现扣非归母净利润7.19亿元,去年同期亏损20.81亿元。2024Q1公司实现收入38.21亿元,同比增长1.70％,实现归母净利润3.26亿元,同比增长3.25％,实现扣非归母净利润3.07亿元,同比下降15.31％。

   点评:影院业务快速复苏,非票业务持续创新。2023年公司国内直营影院票房75.6亿元(不含服务费),累计市场份额为16.7％,全年新开直营影院7家,轻资产影院79家,市场地位保持稳固的同时经营效率不断优化。非票业务方面,公司2023年广告收入达到13.24亿元,同比增长8.35％,卖品业务收入达到19.44亿元,同比增长40％,自有饮料品牌"原始鲜言"西打系列产品上线后销量持续增长,此外公司充分发掘影院空间价值,开展现场演出、赛事转播等多种业务,持续引流并带动收入增长。澳洲院线方面,受益于《芭比》《奥本海默》等影片的亮眼表现,实现票房收入约14.01亿元,同比增长13％。

   发力内容业务,储备作品丰富。2023年公司主投主控5部影片,上线4部剧集,内容板块逐渐发力,电视剧制作发行及相关业务收入同比增长389％。公司管理层更换后,表示将发力电影发行,与儒意的内容优势实现充分协同,目前来看储备内容丰富,已定档影片《维和防暴队》《我才不要和你做朋友呢》《穿过月亮的旅行》《白蛇:浮生》,《误杀3》《有朵云像你》《骗骗喜欢你》《我们生活在南京》等影片也在推进中。剧集方面除已经播出的《仙剑奇侠传4》《南来北往》《明天的少年》《追风者》,《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》预计将于年内上线。深化IP衍生品布局,游戏业务布局出海。万达电影通过子公司时光网持续发力IP衍生品布局,一方面与知名IP如loopy、Molly等合作,另一方面围绕自身电影IP进行布局,目前已就《白蛇:浮生》与相关方展开合作打造衍生品线,后续也将对《西游记真假美猴王》等动画IP进行衍生品开发。游戏业务方面,2023年公司发行上线4款新游,取得版号4款,其中《秦时明月:沧海》上线首月即实现盈利,同时公司发力出海,《天元突破》先后在东南亚和欧美发行,表现良好。

   投资建议:预计公司2024-2026年收入167.80/182.42/193.24亿元,同比增长15％/9％/6％,归母净利润13.67/16.61/19.61亿元,同比增长50％/22％/18％,对应PE为23x/19x/16x,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务不及预期、行业竞争加剧、重点影片票房不及预期