中科电气(300035):降本增效持续推进,出海进展顺利-2023年年报及2024年一季报点评

投资事件

   1)2023年,公司实现营收49.08亿元,同比减少6.64％;归母净利润0.42亿元,同比减少88.55％;扣非归母净利润0.93亿元,同比减少79.67％。

   2)2024年一季度,公司实现营收10.66亿元,同比增长2.38％;归母净利润0.24亿元;扣非归母净利润0.33亿元。

   投资要点

   行业去库存叠加竞争加剧,公司业绩承压

   (1)2023年,公司实现营收49.08亿元,同比减少6.64％;归母净利润0.42亿元,同比减少88.55％;扣非归母净利润0.93亿元,同比减少79.67％,主要系下游新能源汽车市场波动、行业企业去库存等多重因素影响,负极材料市场需求增速放缓,叠加负极行业企业扩建产能进入释放期,市场竞争加剧负极材料产品价格下降,此外公司备货库存规模较大面临成本压力。(2)2024年一季度,公司实现营收10.66亿元,同比增长2.39％;归母净利润0.24亿元;扣非归母净利润0.33亿元。

   客户资源丰富出货高增,一体化及海外进展顺利

   公司凭借优秀的自主研发能力、精细的质量控制体系和快速的市场反应机制积累众多客户渠道,在锂电负极业务与比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、ATL等国内知名锂电池厂商有着良好稳定的合作,并切入海外市场,韩国SKOn、LGES均实现了批量供货,2023年实现负极材料出货量14.5万吨,同比增加20.11％,2024年公司将稳步推进云南中科星城年产10万吨负极材料一体化项目一期以及摩洛哥年产10万锂离子电池负极材料一体化基地项目的规划及建设,致力于打造成低排放、低能耗、低成本、高效率、高安全的绿色智能示范工厂。

   中高端电磁冶金专用设备龙头,优化产品品类和应用场景

   公司磁电装备板块2023年实现营收3.89亿元,同比增长30.24％。公司凭借完整的产品线、领先的技术和稳定可靠的产品质量,在行业内拥有明显的优势,电磁冶金专用设备市场占有率超过60％,国内龙头地位稳固。公司紧抓新质生产力产能置换和节能环保的市场机遇,加大了中高端电磁冶金专用设备的研发和推广力度,同时加快重大项目的执行和进度追赶,并优化开发了锂电自动化电气控制设备、锂电材料除磁装备、立式高温反应釜、新一代全自动智能型石墨化炉等锂电专用设备的品类和产业化应用。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是锂电负极领先厂商,持续降本增效出海进展顺利。考虑到锂电负极行业产能规模释放带来盈利阶段性下行,我们下调公司2024-2025年盈利预测,预计公司2024-2025年规模净利润分别为3.35、4.60亿元(下调前分别为9.96、13.14亿元),新增2026年归母净利润预测为6.54亿元,对应EPS为0.46、0.64、0.90元/股,当前股价对应的PE分别为21、15、11倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   技术迭代和新兴技术路线替代风险;原材料波动及存货风险;市场竞争进一步加剧导致价格下降。