白云机场(600004):客流提升业绩修复,业绩基本符合预期

白云机场披露2023年年报及2024年一季报白云机场披露2023年年报及2024年一季报,2023年公司营业收入64.3亿元,同比增长62.0％,归母净利润4.42亿元,同比扭亏;2024年一季度公司营业收入16.6亿元,同比增长22.4％,归母净利润1.88亿元,同比增长319.4％。

   客流稳步恢复,收入稳步提升2023年民航业客流显著回升,公司全年旅客吞吐量6317万人次,领跑国内机场,其中国内线客流基本与2019年持平,国际及地区线旅客量恢复至2019年的43.7％。公司于2023年重新划分细分收入,其中航空性收入24.9亿元,同比增长102.2％,非航收入39.4亿元,同比增长43.8％,其中租赁特许综合收入13.35亿元,同比增长23.9％。2024年一季度公司客流1960万人次,同比增长43.1％,其中国际及地区线旅客量323万人次,同比增长285.7％,客流进一会恢复带动营收同比延续升势。

   成本管控良好,业绩逐步恢复2023年公司营业成本管控良好,全年营业成本50.7亿元,同比增长仅2.9％。成本结构中,折旧成本有所降低,人工成本及劳务费合计仅小幅增长,水电维修费用因业务量走高而有所增长,其他运行成本则下降22.6％至4.0亿元。2024年一季度公司营业成本12.4亿元,环比降低,同比增长9.6％,延续良好的成本管控成效。因收入显著增长,公司各项费用率均明显走低,期间费用率9.62％,同比下降4.2pct,2024年一季度期间费用率8.76％,同比下降1.82pct。公司2023年及2024年一季度业绩逐步恢复,基本符合预期。

   重签免税协议,扣点有所调整公司公告与中免签订T1航站楼1747.18㎡出境免税店经营权项目合同,经营期20+X个月,保底租金2180元/月·㎡,提成比例23.15％,该提成比例与上海机场的补充协议基本接近,也符合口岸免税店管理办法的管理思路。

   投资建议随着白云机场客流量的进一步增长,公司营收有望持续提升,但考虑到2025年末2026年初T3航站楼或将投入运营,相关收入成本与集团的划分尚不明确,我们初步预计2024-2026年公司营业收入分别为73.7亿元、83.9亿元、90.4亿元,同比分别增14.6％、13.9％、7.7％,归母净利润分别为9.1亿元、12.6亿元、7.9亿元,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:客流增长不及预期,免税商业租赁不及预期,成本超预期。