赛诺医疗(688108):冠脉业务焕发新活力,神经介入逐渐进入收获期-公司点评报告

事件:2023年公司实现营业收入3.4亿元,同比+77.99％;实现归母净利润-3963万元,减亏1.23亿元;实现扣非归母净利润-4971万元,减亏1.15亿元。2024年一季度公司实现营业收入9106万元同比+24.46％,实现归母净利润250万元,实现扣非归母净利润-1779万元。

   点评:

   冠脉支架首次进入集采,助力冠脉业务焕发新活力。2023年是公司冠脉支架产品首次进入国采执行的第一年,公司冠脉业务全年累计收入较上年同期增长99.10％,冠脉支架销量较上年同期增长近5倍,已在全国28个省、自治区、直辖市的冠脉球囊集采中中选或执行接续采购。此外,公司新一代后扩张球囊、新一代预扩张球囊,先后获得FDA的510k认证。公司冠脉产品管线更为丰富,销售覆盖区域更为广泛。

   神经介入业务稳步推进,差异化产品梯队初具规模。2023年公司神经业务板块营业收入较上年同期增长60.59％,其中颅内药物洗脱支架系统NOVA的销售量较上年同期增长超4倍。2024年3月底,公司自主研发的全球首款颅内自膨式药物支架已通过国家药监局创新医疗器械审批。此外,公司在颅内出血领域的重磅产品血流导向涂层密网支架采用了新型合金材料,使用赛诺独有的电子涂层接枝技术和编制技术,拥有全球最小的通过外径,能够在X光下实现全显影,具有更优的力学支撑性能,临床应用更加安全。该产品于2023年3月启动临床试验,并于2023年4月完成首例植入,预计2024年提交创新通道审批及产品注册申请。公司覆盖狭窄缺血、急性缺血、出血、通路等领域的神经介入全产品线布局已初具规模。

   盈利预测:我们预计2024-2026年EPS分别为0.03、0.04、0.06元,对应4月30日股价,PE为376、283、191倍。

   风险因素:创新技术与产品的研发风险;经营渠道管理风险;产品质量及潜在责任风险;市场竞争风险;汇率波动风险。