天铭科技(836270):海外汽车越野改装件市场需求强劲,有望受益我国改装行业政策推动-北交所信息更新

2023年境外市场需求大增促使营收同比增长37％、归母净利润同比增长32％2023年公司营收2.26亿元(+36.69％)、归母净利润5791万元(+31.55％)、毛利率/净利率分别为42.54％/25.63％、经营性现金流8868万元(+227％)。营利增长原因为电动踏板产品在境外市场的需求大幅增长。2024Q1公司营收0.48亿元(+10.25％)、归母净利润1299万元(+10.52％),延续2023年增长态势。我们维持公司2024-2025年、新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为0.71/0.90/1.13亿元,对应EPS分别为0.81/1.03/1.30元/股,对应当前股价PE分别为13.6/10.7/8.5倍,看好国内越野改装市场前景及公司在北美电动踏板的份额扩张,维持"买入"评级。

   增加电子商务平台扩大知名度,开发了新型电动绞盘、防撞电动踏板等改装新品2023年公司越野主产品1.98亿元(+41.23％)、其他辅件产品0.28亿元(+11.62％);区域来看,2023年境内、境外销售收入分别为0.58亿元(-39.24％)、1.68亿元(+139.39％)。越野主产品及境外收入增长主要系电动踏板产品凭借专利优势,在美国市场销售超出预期,境内收入下降主要系受到国内汽车市场影响,客户绞盘订单有所减少。客户拓展:增加电子商务平台的开发,扩大公司产品的知名度,提高电子商务的销售能力。技术产品开发:开发了新型电动绞盘、防撞电动踏板、踏杠、新型减震器、新型液压千斤顶等改装项目的一系列新产品。

   美国相关产品对标车型市占率达57％,我国越野改装件行业受政策推动未来可期美国市场:根据SEMA发布的《2023SEMAMarketReport》,2022年美国汽车改装市场规模达518亿,同比增长约1.8％,2026年有望达582.8亿美元。公司电动绞盘和电动踏板产品主要应用于美国市场的CUV、SUV和PICKUP三种车型,与之相关的改装配件市场份额为57％。我国市场:据汽车合规改装联合推进办公室数据,2020年-2022年我国汽车改装市场规模由705亿元增至935亿元,CAGR达16.3％。近年来我国针对汽车改装相继出台了一系列法规政策,为汽车越野改装件行业发展的合法合规性提供政策依据,有望推动国内汽车改装件行业的发展。随着我国汽车改装管理制度的不断完善,改装政策逐步放开,公司有望受益。

   风险提示:客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险