中信出版(300788):营收随板块承压,税收政策调整影响净利润

公司2024年一季度营业收入4.02亿元,同比减少5.79％;归属于上市公司股东的净利润3787.54万元,同比减少9.89％。

   营收随板块承压,税收政策调整影响净利润。2024年一季度公司实现营收4.02亿元,同比下滑5.79％,归属于上市公司股东的净利润0.38亿元,同比-9.89％。从营收角度看,根据开卷网披露数据,图书零售市场码洋同比-5.85％,公司作为行业龙头公司,业绩随行业承压。利润端扰动因素除了主业承压外,主要为所得税相比去年同期的3.54万显著增加,为1309.68万,对利润带来较大负面影响。

   渠道冲击持续,少儿等赛道同比下滑。进入2024年,图书零售市场码洋同比依然出现5.85％的负增长。从图书销售销量看,头部图书的平均销量较去年同期有所下降。从不同渠道零售图书市场看,2024年第一季度短视频电商依然呈现增长态势,同比增长31.15％;实体店渠道依然呈现负增长,同比下降了17.78％;平台电商和垂直及其他电商分别下降了10.31％和10.59％。渠道的冲击仍在持续,并且少儿等占比最大的头部赛道仍未止住下滑态势。

   展望未来,内容策划端:公司当前正在探索内容策划新模式,与优秀动漫影视作品IP联动,《长安三万里》系列、《奥本海默传》《深海大饭店的传说》等图书的社会反响超出预期。在知识服务业务上:公司正在把重心向B端转移,重点面向政府机构和企业提供全方位、多场景的知识服务解决方案。AIGC应用上:公司已上线AIGC数智出版平台辅助图书出版,提升出版效率、优化精准营销,持续降本增效。此外,公司2023年现金分红5894.7万元,占归母净利润比例50.7％,维持慷慨分红比例。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们预测未来图书零售市场有望进一步恢复,公司作为行业头部公司之一,运营效率和部分细分赛道(经管、少儿等)优势显著,考虑到后续税收政策调整风险,谨慎预估2024-2026年归母净利润分别为1.23/1.45/1.66亿元,对应46.1/39.0/34.0倍PE,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:数字化转型不及预期;图书行业大盘进一步下滑;电商渠道发展不及预期;内容版权风险等。