华宝新能(301327):否极泰来,经营拐点已至

2024年4月26日晚,华宝新能发布2023年年报及2024年一季报。

   公司发布2023年年报。公司全年实现营业收入23.1亿元,同比下滑27.8％,实现归母净利润-1.7亿元,实现扣非归母净利润-2.6亿元,同比转亏,其中单Q4实现营业收入7.3亿元,同比下滑24.6％,实现归母净利润-1.1亿元。

   公司本次拟不分红。

   一季度经营拐点已至。一季度公司实现营业收入5.8亿元,同比增长29.9％,实现归母净利润2900万元,实现扣非归母净利润1329万元,同比扭亏。

   分地区来看:1)北美洲,2023年实现收入13.2亿元,同比下滑11.4％,主要受行业竞争加剧等因素影响,公司通过线上DTC+三方电商+线下三位一体渠道拓展,及大容量移动储能和家储产品拓展,一季度美国市场收入同比增长37％,经营表现快速改善;2)欧洲,2023年实现收入2.3亿元,同比下滑66.9％,受能源危机常态化,以及渠道库存去化影响,2023年欧洲市场整体承压,但随着库存回归正常水位,我们推测2024年公司欧洲业务将逐步转好;3)亚洲(除中国),2023年实现收入5.5亿元,同比下滑33.6％,公司在日本市场快速突破,目前已进入BicCamera、YodobashiCamera等核心线下渠道,带动品牌知名度和销售额迅速增长,一季度公司日本市场收入同比增长75％;4)其他海外地区,2023年实现收入1242万元,同比增长99.9％;5)中国,2023年实现收入2.0亿元,同比增长7.3％。

   盈利端,2023Q4/2024Q1公司毛利率分别同比变动-2.1pct/+4.8pct至39.0％/46.5％,前期高价库存去化完成后盈利能力快速改善。费用端,一季度公司期间费用率为39.1％(YoY-14.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-6.4pct/-4.5pct/-2.3pct/-1.2pct,收入增长有效摊薄费用率,同时利息收入增长改善财务费用率。此外,资产减值损失因库存计提增多影响,同比增加2380万元,约负向影响经营利润率4.2pct;现金投资收益同比增加1178万元,约正向影响经营利润率1.7pct。综合下来,公司一季度净利率为5.0％,同比大幅改善11.6pct。

   盈利预测及投资评级。考虑到行业需求复苏速度较为温和,且公司家储业务发展前期需费用投入,我们下调公司2024-2025年预期,预计公司2024-2026年营业收入分别为30.2亿元、36.7亿元及44.2亿元,同比分别增长30％、22％、20％,预计归母净利润分别为1.6亿元、2.6亿元及3.3亿元,2025-2026年分别同比增长61％、28％,对应PE分别为48.1倍、29.9倍及23.4倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:市场需求不及预期、行业竞争加剧、家储业务进展不及预期。