长白山(603099):Q1业绩创历史新高,旺季客流数据值得期待-季报点评

事件:公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营收1.28亿元,同比增长83.73％,实现归母净利润约0.11亿元,扭亏为盈(23Q1归母净利润-0.04亿元),实现扣非归母净利润0.12亿元,扭亏为盈(23Q1扣非归母净利润-0.04亿元)。

   得益于长白山坚定推出冰雪项目,Q1客流、收入均实现大幅上升。据长白山管委会,截至3月底,长白山主景区共接待游客46.5万人次,同比增比138.6％。清明小长假期间,长白山景区累计接待游客2.28万人次,同增850％,同比19年增长162％。

   毛利率大幅提升,销售费用率略增。24Q1毛利率28.22％,同比提升15.08pp。费用端,Q1费用率13.9％,同比降低约4pp,其中销售/管理/财务费用率为3.62％/9.89％/0.39％,同比提升0.62pp/降低3.58pp/降低0.99pp。

   长白山主逻辑未变,推荐长期关注:(1)天气转暖,五一假期将至,长白山即将迎来旺季客流。根据长白山历年财报,避暑游为长白山最大的主题游,Q3为长白山最旺季,23年7月平均单日客流超2万人次,17-19年单三季度归母净利润均在1亿元以上。(2)公司交通改善+冰雪项目的长逻辑未变,25年沈白高铁开通后,北京到达长白山时间缩短至4小时,预计将进一步提升进山客流;新定增酒店项目预计在未来增加雪季旺季时的酒店供给。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年分别实现归母净利润2.0、2.3、2.6亿元,24-26年同比增速分别为43.2％、16.6％、12.0％,维持公司合理价值为25.94元/股的判断不变,对应24年PE35倍,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动;天气因素导致客流量下滑的风险;车票、供热等收费标准受限制的风险。