比亚迪(002594):4月销量表现亮眼,出海持续高增长

事件:2024年5月1日比亚迪公布了2024M4的销售数据。

   4月销量表现亮眼:比亚迪2024M4共计销售新能源乘用车312048辆,同比增长51.4％,环比增长3.5％。其中EV134465辆,同比+28.8％,环比-3.9％;DM177583辆,同比+69.0％,环比+9.8％;乘用车出口41011辆,同比+176.6％,环比+6.7％。分车型看:荣耀版拉动,王朝、海洋网销量基本盘稳固:2024M4王朝网和海洋网的销量分别为15.9万辆、13.9万辆,同比分别+37.3％/+66.8％,环比分别+9.9％/-2.3％。其中秦系列销量5.1万辆,同比增长21.3％,环比增长26.1％,汉/唐/海豹/驱逐舰05销量分别为2.2/1.4/1.4/3.3万辆,同比分别增长50.1％/20.6％/129.7％/509.7％,主要原因是更高性价比的荣耀版车型拉动销量增长。比亚迪的全新车型秦L、海狮07EV、海豹06均亮相北京车展,有望在二季度陆续上市,公司的销量基本盘有望稳步提升。

   高端品牌表现良好:2024M4腾势/方程豹/仰望品牌的销量分别为11122/2110/952辆,腾势销量同比增长5.7％,方程豹和仰望销量保持高水平。其中腾势D9销售10031辆,延续破万销量;N7销量1058辆,环比大幅增长511.6％,预计主要原因为经过优化升级的2024款腾势N7带动了销量回升。4月方程豹发布了新车型豹8、Super3、Super9;腾势新车型腾势Z9GT及仰望新车型仰望U7亦登录北京车展,比亚迪有望在今年上市多款高端品牌新车型,带动高端化持续推进。

   单月出口量再创新高:2024M4比亚迪乘用车出口共计41011辆,同比+176.6％,环比+6.7％,表现优异。2024M4比亚迪的海外市场拓展继续加速前行:首款新能源皮卡BYDSHARK在墨西哥首秀;驱逐舰05在墨西哥上市;宋PlusDM-i登录土耳其;卡塔尔首都多哈举行品牌上市发布会。

   展望2024年,我们认为三大逻辑有望拉动公司业绩稳步增长:1)销量基本盘有望再上台阶:比亚迪已经在10-20万价格带做到了市占率第一,品牌势能和渠道优势明显。2024年春节后公司多款荣耀版车型上市,做到了真正意义的"电比油低",有望进一步颠覆传统燃油车的市场。叠加秦L、海豹06等即将上市的全新车型,我们预计公司的销量基盘有望再上台阶;2)高端化持续突破:2024年腾势品牌会有三款旗舰级车型上市,还将面向海外销售;方程豹品牌会有豹3/8两款车型;仰望U7也将于近期上市,有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性;3)出海脚步持续加快:2024年比亚迪预计会有更多的车型加快出海,如宋Plus、腾势D9、汉EV等,我们预计比亚迪全年出口量有望达到40-50万辆。由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好,有望给公司带来显著业绩贡献。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为397.4、486.1以及544.4亿元,对应当前市值PE分别为16.0、13.1以及11.7倍。给予公司2024年20xPE,对应6个月目标价273.0元/股,维持"买入-A"评级。

   风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期。