TCL科技(000100):面板景气度向好,盈利能力持续提升

事件:公司发布2023年报及2024年一季报,2023年实现营业总收入1744.46亿元,同比增长4.69％;实现归母净利润22.15亿元,同比增长747.60％;实现扣非归母净利润10.21亿元,同比扭亏。24Q1实现营业总收入399.46亿元,同比增长1.22％;实现归母净利润2.40亿元,同比扭亏;实现扣非归母净利润0.71亿元,同比扭亏。收入/利润同比延续增长,看好显示业务增厚业绩:

   单季度来看,22Q4公司实现总营收412.80亿元(yoy+3.05％,qoq-13.96％),实现归母净利润6.04亿元(同比扭亏,qoq-52.51％);24Q1实现总营收399.46亿元(yoy+1.22％,qoq-3.23％),实现归母净利润2.40亿元(同比扭亏,qoq-60.24％)。公司连续4个季度营收及业绩均实现同比增长,23Q4-24Q1环比下降主要系光伏业务周期触底以及显示业务进入传统淡季。24Q2-24Q3面板下游厂商备货启动,预计将带动公司业绩稳步提升。TCL华星:大尺寸面板涨价持续,柔性OLED产品需求高企近一年多以来,面板供需关系逐步改善,大尺寸化趋势下面积需求稳步增长,价格持续修复。4月20日,WitsView最新数据显示大尺寸面板价格向上态势延续,4月下旬65/55/43/32吋电视面板ASP分别为176/129/65/37美元,环比分别+4/+1/+1/+1美元,显示器及笔电面板价格也略有上涨。据公司公告,2023年TCL华星实现营收836.55亿元(yoy+27.26％),实现净利润-0.07亿元(同比减亏76.18亿元);其中23H2实现营收481.25亿元,实现净利润34.41亿元。24Q1TCL华星实现营收233.76亿元(yoy+54.58％,qoq+4.15％),实现净利润5.39亿元(同比扭亏,qoq-66.75％)。24Q1单季度来看,1)大尺寸:公司电视面板份额稳居全球前二,3月备货需求拉动稼动率显著回升。2)中尺寸:t9产线按计划爬坡,IT产品市场份 额持续提升,显示器市场份额保持全球第三,其中电竞显示器市场份额稳居全球第一。3)小尺寸:公司柔性OLED产品供不应求,柔性OLED手机面板出货升至全球第三,产品和客户结构进一步优化,经营业绩持续改善。TCL中环:行业周期触底盈利承压,提质增效巩固竞争优势随着国内光伏各环节产能释放,竞争加剧导致产品价格持续下行,行业盈利承压,但N型产品等新技术快速迭代,行业产能结构调整下,落后产能将加速出清。据公司公告,2023年TCL中环实现营收591.46亿元(yoy-11.74％),实现净利润38.99亿元(yoy-44.88％);其中23Q4实现营收104.92亿元(yoy-38.87％,qoq-23.73％),实现净利润-26.81亿元(同环比转亏)。24Q1TCL中环实现营收99.33亿元(yoy-43.62％,qoq-5.33％),实现净利润-9.51亿元(同比转亏,qoq+64.53％)。公司继续巩固在G12大硅片和N型产品的技术优势和市场地位,24Q1N型及大尺寸(210系列)产品出货占比88％,其中N型210外销市占率90％以上,保持领先地位。公司持续推动工业4.0制造方式转型,在硅片、电池及组件工厂的数字化和智能化水平达到国际领先水准。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年收入分别为1855.43亿元、2099.82亿元、2346.99亿元,归母净利润分别为53.06亿元、70.98亿元、88.09亿元,给予2024年1.8倍PB,对应目标价为5.74元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期;面板价格波动;国际贸易摩擦加剧;竞争加剧风险。