申能股份(600642):参控股业务持续好转,长期股息价值凸显-2023年报及2024年一季报点评

本报告导读:公司1Q24参控股业务齐发力拉动业绩增长,长期持续分红注重股东回报,充裕现金流支撑下长期股息价值凸显。

   投资要点:维持"增持"评级:我们认为公司煤电业务有望持续修复,维持2024～2025年EPS0.72/0.78元,给予2026年EPS0.79元。参考火电行业可比公司,并综合考虑公司"稳定收益"类资产经营风险较低,给予2024年14倍PE,上调目标价至10.08元,维持"增持"评级。

   1Q24业绩超预期。公司2023年营收291亿元,同比+3.4％;同期归母净利润34.6亿元,同比+220％。公司1Q24营收80.7亿元,同比+10.9％;同期归母净利润11.6亿元,同比+58.0％,超出我们此前预期。公司2023年拟每股派息0.40元,分红比例56.6％,截至2024年4月30日股价对应静态股息率为4.7％。

   发电量维持增长,参控股业务齐发力。公司1Q24业绩增长主要受益于参控股业务同步发力:1)我们测算1Q24并表主业营业利润(营业利润-投资净收益-资产处置收益)12.3亿元,同比74.8％;2)公司1Q24投资净收益3.5亿元,同比+114％。1Q24公司上网电量149亿千瓦时,同比+16.0％;同期平均上网电价0.515元/千瓦时,同比-1.5％。

   持续分红注重股东回报,长期股息价值凸显。公司重视股东回报,自1993年上市以来连续31年现金分红,累计分红金额225亿元。我们认为公司护盾型资产(包括燃气发电、燃气管输、抽水蓄能、核能发电等,具有较强抵御经济周期波动的能力)回报率确定性较高,叠加煤电业务经营好转,充裕现金流支撑下长期股息价值凸显。

   风险提示:煤价超预期、电价低于预期等。