兴业银锡(000426):银漫二期+境外并购已进入规划,内生+外延成长可期-2023年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年报及2024年一季报。23年公司实现营收37.1亿元,同比+77.7％;归母净利润9.7亿元,同比+457.4％;24Q1单季度实现营收7.64亿元,同比+66.51％,归母净利润2.29亿元,同比+1539.37％,环比-46.21％,23年公司计划现金分红1.19亿元,股利支付率12.32％。

   银漫技改顺利落地推动盈利能力大幅提升,乾金达矿业二期投产后生产能力快速修复。分子公司来看,1)银漫矿业:技改顺利落地,23年实现净利润8.4亿元,同比增长317.57％,利润率也大幅提升至36.4％。一方面系银漫采、掘工作有序开展,选厂处理矿量同比明显提升;另一方面,公司与科研单位合作,在原矿品位增加的同时(由22年0.76％提高到23年1.2％),锡石回收率已经由原来的44％提高至60％,锡精矿单吨成本也同比下降42.2％至59620元/吨。2)乾金达矿业:随着23年下半年乾金达矿业二期投产后其生产能力快速修复,采矿中段矿石量充足,能够实现全面采矿,为选矿作业提供充足的矿石供应,产成品产量、销售增加,23年实现净利润1.8亿元,同比上涨480.64％。

   银漫二期+境外铜、金资源并购已进入到2024年经营计划,内生增长+外延并购或将助力实现快速扩张。对比2023以及2024年公司经营计划表述,预计2024年公司将一方面持续推进矿产资源储备,加快推进银漫矿业资源量转储,规划完善二期采选扩建工作,另一方面也将推动国内优质矿产资源及成熟矿山项目进行并购整合,加大对境外铜、金资源并购,调整资源产品结构、提高公司的抗风险能力,内生增长+外延并购或将助力公司实现快速扩张。

   盈利预测:我们预测2024-2026年公司EPS分别为0.89、1.21、1.28元,PE分别为15、11、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进度及产能释放不及预期风险、金属价格变化不及预期、债务重整计划不及预期拖累公司经营等