赤峰黄金(600988):成本阶段性上涨无忧,矿金持续放量成长可期-2024年一季度业绩点评

事件:公司发布2024年第一季度业绩,24Q1公司营收约18.54亿元,同比+16.83％;归母净利润约2.01亿元,同比+166.41％。

   量:多项目稳步推进,矿产金产量持续提升。24Q1公司矿产金产销量分别为3.59、3.58吨,同比+9.03％、+1.18％,24年公司计划生产黄金16.02吨,预计同比23年增长11.6％,24年公司矿产金产量有望继续延续稳步增长态势。展望未来,在增量业务方面,公司黄金资源量、产量也有望实现持续增长。国内矿山子公司吉隆矿业"新增18万吨金矿石采选能力扩建项目"、瀚丰矿业"千米竖井工程"将陆续建成并投入运营,五龙矿业矿石处理规模向3,000吨/天迈近。加纳金星瓦萨在主采区稳定生产的同时,开拓242和B-Shoot南延区两个新的井下采区,已开始采矿生产。老挝万象矿业将通过精矿再磨技改、树脂选矿替代炭浸工艺等方式进一步提高选矿回收率、降低成本,并通过新勘探项目持续提升金、铜资源量,多项目稳步推进成长可期。

   成本:销售成本及全维持成本均有所上升,其中国内矿山上升明显。24Q1公司矿产金销售成本和全维持成本分别为300.51、272.54元/克,同比+4.27％、+1.87％。其中国内矿山矿产金销售成本和全维持成本分别同比+7.11％、+21.57％,主要系报告期内矿石品位阶段性下降所致。海外矿山成本方面,万象矿业24Q1剔除汇率影响后的销售成本和全维持成本分别同比-5.47％、-1.60％,较上年全年分别增减-1.35％、-2.44％。金星瓦萨24Q1剔除汇率影响后的销售成本和全维持成本分别同比+7.59％、-1.82％,较上年全年分别增减+0.62％、-2.19％。整体来看,24Q1成本上升主要系国内矿山矿石品位阶段性下降所致,展望未来,我们认为公司成本上升趋势有望逐步得到控制,预计后续成本有望回归正常水平。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.93、1.08、1.19元,PE分别为19、17、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济造成金价波动、项目不达预期、成本扰动、汇率风险等。