迈为股份(300751):HJT降本提效进行,泛半导体布局渐明朗-年报点评

业绩略逊于预期。公司于4月24日发布23年年报与24Q1季报,23年公司实现营收80.89亿元,同比+94.99％,归母净利润9.14亿元,同比+6.03％,扣非归母净利润8.57亿元,同比+7.51％;单看23Q4,公司实现营收29.82亿元,同比+163.23％,归母净利润2.00亿元,同比+14.46％,扣非归母净利润1.95亿元,同比+20.20％;24Q1,公司实现营收22.18亿元,同比+91.80％,归母净利润2.60亿元,同比+17.79％,扣非归母净利润2.20亿元,同比+13.73％。

   利润率降低为业绩miss的主要因素,24Q1环比已有改善。23Q4收入同比+163.23％,毛利率27.05％,同比-10.30pct,环比-5.25pct,净利率6.91％,同比-7.19pct,环比-5.43pct;24Q1收入同比+91.80％,毛利率30.93％,同比-3.10pct,环比+3.88pct,净利率10.84％,同比-6.86pct,环比+3.93pct,23年公司丝网印刷整线设备的毛利率有较大下降;异质结整线设备逐步上量,正在陆续开始验收,但是受前期调试、规模效应等影响,还未对利润率形成有效支撑。

   泛半导体布局逐步明朗。HJT方面,继续推进"三减一增",推动HJT迈向成熟;半导体板块,在MicroLed、MiniLed和半导体先进封装等做了布局,五年维度,非光伏业务会成为公司营收的重要组成部分。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年公司营业收入为123.69/152.70/179.95亿元,同期归母净利润分别为16.04/21.90/28.42亿元,对应PE分别为20/15/11倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业地位,我们给予公司24年25倍PE,对应的公司合理价值143.69元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。光伏行业装机不及预期;HJT推进不及预期;新产品突破不及预期;竞争加剧、市场份额下降的风险。